信用债2021年下半年投资策略：监管趋严，分化延续

报告摘要： 本报告主要讨论了信用债市场在2021年上半年的融资情况、发行结构以及信用风险暴露等问题。报告指出，上半年信用债融资相对偏紧，监管趋严，发行向高等级信用债集中，行业和区域延续分化。信用分层加剧，市场情绪偏向谨慎。信用债主体评级调低事件增加，违约行业集中于房地产。城投债管控趋严，政策注重防风险，发行偏紧，区域分化加剧。房地产政策约束下景气度下行，风险暴露舆情频发。国企产业债到期压力攀升，市场情绪依然谨慎。向前看，信用债下半年监管趋严基调不变，信用分层压力仍存。在融资、期限、区域和行业等层面的分化预期仍将延续。风险因素包括信用风险暴露超预期，货币政策超预期收紧，信用债融资趋严。建议投资者关注中低等级城投债，以及久期在三年及以下的品种，防范弱资质主体的估值风险。