轻工制造2018年三季度总结：整体业绩增速放缓，关注细分行业龙头

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年11月01日 行业研究●证券研究报告 轻工制造 行业分析 2018年三季度总结：整体业绩增速放缓，关注细分行业龙头 投资要点  行业整体情况：受房地产调控、原材料价格上涨、行业竞争加剧以及下游需求不振等多因素的影响，2018年前三季度轻工制造行业业绩增速有所放缓，前三季度实现营业收入3,563.65亿元，同比增长17.95%；实现归母净利润262.24亿元，同比增长8.60%；毛利率、净利率分别为23.16%、7.59%，同比均略有下滑；销售费用率略有上升，管理费用率下降较为明显。  造纸行业：造纸行业2018年前三季度受下游需求不旺影响，业绩增速放缓。前三季度实现营业收入1,105.84亿元，同比增长18.80%；实现归母净利润99.57亿元，同比增长17.86%。Q3单季度造纸行业实现营业收入为376.62亿元，同比增长8.91%，环比下降3.46%；实现归母净利润28.00亿元，同比下降12.56%，环比下降31.36%。  包装印刷行业：2018年前三季度包装印刷行业实现营业收入658.35亿元，同比增长17.07%；归母净利润增速低于营收增速，前三季度实现归母净利润57.15亿元，同比增长7.92%。Q3单季度实现营收240.68亿元，同比增长13.23%，环比增长10.22%；实现归母净利润19.15亿元，同比增长4.53%，环比下降8.86%。前三季度包装印刷行业毛利率、净利率均略有下滑，毛利率、净利率分别为23.29%、9.18%，分别同比下降1.19 pct、0.53pct。各大企业纷纷加大对管理费用的调控，管理费用率下降较为明显，前三季度包装印刷行业销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.48%、5.35%、1.32%，分别同比上升0.04 pct、下降2.55 pct、下降0.41pct。  家用轻工行业：受地产调控、中美贸易摩擦、行业竞争加剧等影响，家用轻工行业从Q2开始业绩增速下滑，Q3单季度营收环比仍略有下滑，但公司加大对费用的管控，2018年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.84%、4.06%、1.30%，同比分别上升了0.77pct、下降了0.76pct、下降了0.21pct，利润端环比有所好转。2018年前三季度家用轻工行业实现营业收入1,793.52亿元，同比增长17.74%；实现归母净利润104.95亿元，同比上升1.17%；Q3单季度家用轻工行业实现营业收入为586.90亿元，同比增长7.20%，环比下降1.62%；实现归母净利润40.90亿元，同比下降1.49%，环比上升13.24%。  投资建议：整体来看，受房地产调控、原材料价格上涨、行业竞争加剧以及下游需求不振等多因素的影响，轻工制造行业Q3单季度整体业绩表现较弱。从细分子行业来看，造纸行业Q3单季度受下游需求不旺影响，业绩增速有所下降。结合此前国家统计局公布的1-9月规模以上工业企业纸及纸板累计产量以及纸浆制造、造纸和纸制品制造出厂价格指数来看，短期造纸行业或进入回调期；长期来看，未来随着外废管控的不断趋严、中美贸易摩擦等影响，我们认为造纸厂核心竞争力在于原材料的获取，建议关注布局上游木浆资源的太阳纸业。包装印刷 投资评级 同步大市-B维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.05 -12.41 -19.80 绝对收益 -12.34 -20.92 -40.89 分析师 叶中正 SAC执业证书编号：S0910516080001 yezhongzheng@huajinsc.cn 0755-83224377 报告联系人 杨维维 yangweiwei@huajinsc.cn 0755-83231652 相关报告 轻工制造：9月纸业量价下滑，关注细分行业龙头 2018-10-29 轻工制造：第22批废纸核定量201.2821万吨，全国建材家居“金九”表现平稳 2018-10-22 轻工制造：持续关注包装龙头企业，把握优质家居企业回调后机会 2018-10-15 轻工制造：瓦楞纸等纸种进口税率下降，关注包装龙头 2018-10-08 轻工制造：第20批进口废纸核定总量增加，8月全国建材家居市场表现整体平稳 2018-09-25 -43%-35%-27%-19%-11%-3%5%2017!-112018!-032018!-07沪深300 轻工制造 行业分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业旺季不旺，下游需求较不景气，Q3单季度营收增速同比下降，并且受上游包装原纸价格波动影响，成本端承压，归母净利润增速同比增速慢于营收增速。四季度成品纸价格或下降，包装印刷行业成本压力或降低，建议关注业绩确定性较强的劲嘉股份以及布局广泛，四季度毛利率或改善的包装龙头裕同科技。家用轻工板块，受地产调控、中美贸易摩擦、行业竞争加剧的影响，Q3单季度营收环比仍略有下滑，但各公司积极采取应多项措施，加大对管理费用的管控，利润端环比有所好转，四季度或受十一国庆促销提振影响表现或将好转。建议关注定制家居龙头欧派家居、定制家居领先企业尚品宅配、成品家具龙头顾家家居以及文具用品龙头晨光文具。  风险提示：房地产调控风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。 行业分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、Q3单季度业绩增速延续放缓，净利率略有下降 ......................................................................................... 5 （一）Q3单季度业绩增速延续放缓，加大费用管控................................................................................... 5 （二）2018Q3毛利率、净利率略有下降，管理费用率下降 ......................................................................... 5 二、造纸：下游需求不旺，业绩增速下滑 .......................................................................................................... 6 （一）下游需求不旺，业绩增速下滑 .......................................................................................................... 6 （二）毛利率、净利率同比下降 ................................................................................................................. 7 （三）造纸行业上市公司前三季度业绩表现 ............................................................................................... 8 三、包装印刷：利润端承压，Q3单季度归母净利润环比下降 ........................................................................... 9 （一）Q3单季度归母净利润环比下降 ........................................................................................................ 9 （二）毛利率、净利率略有下降，加大费用管控 ...................................................................................... 10 （三）包装印刷行业上市公司前三季度业绩表现 ...................................................................................... 11 四、家用轻工：Q3利润端环比有所好转，管理费用率下降明显 ..................................................................... 12 （一）家用轻工：Q3利润端环比有所好转 ............................................................................................... 12 （二）销售费用率提升，管理费用率下降明显 .......................................................................................... 13 （三）家用轻工行业上市公司前三季度业绩表现 ...................................................................................... 14 五、投资建议 ................................................................................................................................................... 16 六、风险提示 ................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1：2015年-2018Q1-3轻工制造行业营业收入及增速.................................................................................... 5 图2：2015年-2018Q1-Q3轻工制造行业归母净利润及增速 ............................................................................. 5 图3：2017Q1-2018Q3轻工制造行业分季度营业收入及增速 ............................................................................ 5 图4：2017Q1-2018Q3轻工制造行业分季度归母净利润及增速 ........................................................................ 5 图5：2015年-2018Q1-Q3轻工制造行业毛利率、净利率变动 ........................