普门科技（688389.SH）发布2021年中报，实现营业收入3.56亿元，同比增长37.31%，略超预期；实现归母净利润0.82亿元，同比增长18.74%，低于预期。单季度来看，21年Q2单季实现营收1.92亿元（同比+39.78%），实现归母净利润0.28亿元（同比-10.83%）。整体看，营收增速高于利润增速，是由于公司加大研发投入，2021H1研发费用为7,112.48万元，较上年度同期增长66.87%，若剔除研发费用大幅影响，2021H1实际利润同比增长40%以上，符合预期。公司解释研发投入季度波动对全年预算无影响，业绩指引不变，全年趋势乐观。在化学发光赛道，公司近年开发了具有性能优势的国内首家电化学平台，为业绩贡献主要增量。我们预计一方面装机量超过去年同期，累计装机量超2000台；另一方面，试剂放量大增，单产提升到7万以上，但相比行业国产平均10万多的单产，还有增长空间。公司大量研发投入下，预计年内将项目种类从50多项丰富到70项，同时推进方法学上最高速的“大发光”年底上市，装机和单产将大幅提升，增长潜力将进一步体现。公司业务上的“三驾马车”逐渐成型，发展值得期待。我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.49/0.66/0.91元，维持目标价为31.36元，维持“买入”评级。
