动力捷报频传，再获上通五菱定点

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月4日，公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到上通五菱CN220M HEV项目的定点函，为上通五菱CN220M HEV项目供应动力电池电芯产品。 一、 二、分析与判断  动力板块捷报频传，再获上通五菱定点 此前，公司公告已获得上通五菱E50项目的定点函，为上通五菱E50项目供应142Ah磷酸铁锂动力电池电芯产品，此次获得CN220M HEV项目定点函进一步拓宽了公司与上通五菱合作的产品线。上通五菱是国内主要汽车制造公司之一，公司获得其HEV动力电芯供应资格，再次证明市场和客户对公司的技术实力和服务能力的充分认可；加上与吉利成立合资公司为其旗下品牌保供HEV（含 48V）动力电池包，且采购量不低于其需求量的80%，一期峰值年产能不低于60 万套，二期提升至80万套，公司在HEV电动汽车电池领域的竞争优势持续增强。  客户拓展顺利，动力规模化增长在即 伴随政策的持续加码，汽车电动化趋势加速，6月国内新能源汽车销量22.7万辆，同比+165.7%，环比+14.7%，下游客户的配套需求强烈。公司在动力每年投入大量研发，经过长期的产品打磨和技术积累，目前已进入客户订单收获期。接连获得国内外车企大客户的定点，充分说明公司动力板块的拐点将至，随着前期储备订单逐步释放带来收入的规模化增长，加上产能利用率的持续提升增强盈利能力，动力板块的价值将逐步显现，助力公司实现跨越式发展。 二、 三、投资建议 我们预计2021-23年公司实现营收371/450/540亿元，实现归母净利润12/16/20亿元，对应估值46/34/29倍，参考CS电子2021/8/4最新TTM估值57倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 29,692 37,098 45,029 54,035 增长率（%） 17.6% 24.9% 21.4% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 802 1,212 1,628 1,954 增长率（%） 6.8% 51.2% 34.3% 20.0% 每股收益（元） 0.49 0.75 1.00 1.20 PE（现价） 69.8 46.2 34.4 28.6 PB 7.8 6.4 5.4 4.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 34.4元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-8-4 近12个月最高/最低（元） 37.78/18.69 总股本（百万股） 1,626 流通股本（百万股） 1,459 流通股比例（%） 89.73 总市值（亿元） 559 流通市值（亿元) 502 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：陈海进 执业证号： S0100521030001 电话： 021-60876730 邮箱： chenhaijin@mszq.com 研究助理：张琼 执业证号： S0100121070011 电话： 021-60876730 邮箱： zhangqiong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】欣旺达(300207)事件点评：成立合资公司绑定吉利，动力腾飞在即 -37%-17%3%23%43%63%83%103%2020/072020/102021/012021/042021/07欣旺达沪深300[Table_Title] 欣旺达（300207） 公司研究/点评报告 动力捷报频传，再获上通五菱定点 点评报告/电子 2021年08月05日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 欣旺达（300207） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 29,692 37,098 45,029 54,035 成长能力 营业成本 25,280 31,161 38,093 46,071 营业收入增长率 17.6 24.9 21.4 20.0 营业税金及附加 104 135 161 195 EBIT增长率 -2.2 53.9 16.7 14.1 销售费用 253 445 450 540 净利润增长率 6.8 51.2 34.3 20.0 管理费用 1,137 1,421 1,689 1,934 盈利能力 研发费用 1,806 2,226 2,639 3,015 毛利率 14.9 16.0 15.4 14.7 EBIT 1,111 1,711 1,997 2,279 净利润率 2.7 3.3 3.6 3.6 财务费用 500 258 198 180 总资产收益率ROA 2.6 4.0 4.7 4.9 资产减值损失 (212) 276 96 34 净资产收益率ROE 11.8 14.5 16.3 16.3 投资收益 46 97 71 84 偿债能力 营业利润 977 1,414 1,922 2,295 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 营业外收支 (10) 0 0 0 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 利润总额 967 1,409 1,915 2,289 现金比率 0.2 0.0 (0.0) (0.0) 所得税 167 199 291 339 资产负债率 0.8 0.7 0.7 0.7 净利润 800 1,210 1,625 1,949 经营效率 归属于母公司净利润 802 1,212 1,628 1,954 应收账款周转天数 76.5 74.4 75.1 74.8 EBITDA 1,776 2,397 2,813 3,241 存货周转天数 65.4 64.2 64.6 64.5 总资产周转率 1.1 1.2 1.4 1.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 4595 266 (564) (810) 每股收益 0.5 0.8 1.0 1.2 应收账款及票据 7508 8754 10879 12954 每股净资产 4.4 5.4 6.4 7.6 预付款项 67 74 94 112 每股经营现金流 (0.1) 1.5 1.2 1.9 存货 5121 6121 7828 9009 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 731 731 731 731 估值分析 流动资产合计 18356 16318 19259 22520 PE 69.8 46.2 34.4 28.6 长期股权投资 316 413 484 568 PB 7.8 6.4 5.4 4.6 固定资产 5936 7252 8687 10082 EV/EBITDA 14.0 10.8 9.3 8.0 无形资产 750 899 1016 1136 股息收益率 0.2 0.0 0.0 0.0 非流动资产合计 11996 14183 15789 17148 资产合计 30351 30502 35048 39668 短期借款 6151 1831 1609 747 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 9793 11959 14665 17718 净利润 800 1,210 1,625 1,949 其他流动负债 237 237 237 237 折旧和摊销 877 963 912 996 流动负债合计 18787 16963 19885 22556 营运资金变动 (1,793) (73) (723) (9) 长期借款 1651 1651 1651 1651 经营活动现金流 (84) 2,347 1,952 3,028 其他长期负债 2784 2784 2784 2784 资本开支 3,347 2,018 2,357 2,244 非流动负债合计 4738 4738 4738 4738 投资 (84) 0 0 0 负债合计 23525 21701 24622 27293 投资活动现金流 (3,362) (2,018) (2,357) (2,244) 股本 1626 1626 1626 1626 股权募资 278 0 0 0 少数股东权益 328 326 322 318 债务募资 2,847 0 0 0 股东权益合计 7147 8711 10336 12285 筹资活动现金流 3,743 (4,659) (424) (1,031) 负债和股东权益合计 30351 30502 35048 39668 现金净流量 297 (4,330) (829) (246) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQxPzQsRtMpMpQuMqRsOnM6M9R6MoMpPtRrQjMpPwOkPqQsP8OqQzQNZnRpRwMrRnN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 欣旺达（300207） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。 陈海进，电子行业核心分析师，6年从业经验，曾任职于方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士 张琼，电子行业研究员，电子科技大学电子专业学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测