健友股份海外收入保持快速增长，制剂出口逻辑持续验证。公司2021年半年度报告显示，实现收入17.51亿元，同比增长25.47%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长36.00%；实现扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长32.92%。公司业绩符合预期。公司制剂业务占比持续提升，毛利率预计持续提升。根据公司公告，2017-2019年公司制剂出口毛利率分别为-9.37%、31.56%、41.15%，而根据我们测算，2020年毛利率约为46%，制剂出口毛利率呈快速提升趋势。公司有近40个产品在美国、欧洲、南美上市，其中美国市场非肝素制剂领域有20多个批件，对应2020年美国市场销售约18亿美元，我们预计公司仍将保持高速增长。
