本报告主要介绍了股债框架下的宏观风险配置策略。通过构建大类资产与宏观风险之间的转换矩阵，通过动态调配宏观风险贡献，得到宏观因子权重后反推到所需的大类资产的权重。构建了基于股债的宏观因子体系，其主要因子：经济增长、利率、信用、期限利差与大小盘因子。通过宏观风险归因我们发现：风险平价组合均不等同于宏观风险均衡。策略构建的股债框架下的五因子的宏观因子风险配臵在过去十年年化收益为8.4%（1.4倍杠杆），夏普比率4.18，相比于比较基准（风险平价组合）超额收益较为稳定，最大回撤5.22%。建议：沪深300比例为0%，中证500比例2.72%，中债10年期国债45.70%，中债3-5年期国债48.88%，中债1-3年信用债42.69%，总体杠杆1.4倍。
