直销提升，稳步前行

贵州茅台发布21年半年报，实现营收490.87亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.1%。系列酒收入同比增长30.3%至60.60亿，茅台酒收入同比增长9.4%至429.49亿。茅台批价上行，直销快速增长。酱香系列酒促销加大，净利润率受税金影响。公司21H1净利率为53.4%，较上年同期-1.1pcts。公司21H1经营活动现金流量净额为217.19亿元，同比+72.1%。建议关注公司直销渠道和酱香系列酒的发展情况。