容百科技发布21年中报业绩预告，预计2021年H1归母净利润为3.0-3.4亿元，同比增长456%-530%，对应Q2归母净利润为1.8-2.2亿元，环比+50%-83%。受益高镍加速渗透，公司三元正极材料出货量同比增长135%；前驱体产能利用率逐步提升，业务有望盈利改善。公司作为高镍行业龙头，出货量持续增加，预计Q2公司正极出货预计达到约1.4-1.5万吨，对应Q2单吨盈利预计为1.2-1.4万元/吨，环比持续提升。公司浙江、湖北、贵州和海外基地正在快速扩产中，预计公司21年底正极产能达12万吨、出货预计近6万吨，22年公司出货量有望持续翻倍以上增长，市占率进一步提升。公司与孚能科技签订协议，后者在21年下半年、22年全年采购公司5505吨、30953吨高镍三元正极材料，我们预计此次订单占到公司21年下半年出货量的14%-18%、22年出货量的20%-25%。公司是宁德时代高镍正极主供应商，并与比亚迪、孚能、LG化学等密切合作，下游客户出货高增，持续为公司贡献订单。我们看好正极行业高镍渗透率提升和公司产能扩张带来盈利高增速，上调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润7.85/17.26/28.0亿元（原预测值为5.59/8.17/10.85亿元），同比增长268%/112%/62%，对应21-23年PE分别为72/33/20倍，结合FCFF绝对估值法合理估值区间为153.1-178.7元，较当前股价溢价21-42%，上调公司至“买入”评级。
