公司信息更新报告：定增成功发行，卫星应用产业链布局逐渐完善

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 航天宏图（688066.SH） 2021年07月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/23 当前股价(元) 43.25 一年最高最低(元) 57.69/34.88 总市值(亿元) 71.93 流通市值(亿元) 71.93 总股本(亿股) 1.66 流通股本(亿股) 1.66 近3个月换手率(%) 47.86 股价走势图 数据来源：贝格数据 定增成功发行，卫星应用产业链布局逐渐完善 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级 公司下游需求旺盛，在手订单饱满，有望实现高速增长。同时遥感SaaS平台业务，有望驱动商业模式创新。我们维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.92、2.72亿元，新增2023年归母净利润预测为3.79亿元，EPS为1.04、1.48、2.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为41.4、29.2、21.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 非公开发行完成，认购方包括中金期货、财通基金等机构 本次非公开发行最终向特定对象发行股票的数量为1764.83万股，发行价格39.67元/股，共募集资金7.00亿元。发行对象最终确定为中金期货、财通基金、银河证券等12家，众多机构的认购彰显对公司长期价值的认可。 ⚫ 募投项目有利于公司完善产业链布局，提升行业地位 本次募集资金主要投向：分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目（3.64亿元）、北京创新研发中心项目（2.16亿元）、补充流动资金项目（1.20亿元）。公司发射自主可控的 SAR 遥感卫星星座，通过商业卫星数据获取能力建设，可实现在卫星应用领域的纵向发展，进一步完善卫星应用产业链布局，形成自主数据资源、自主处理软件、数据行业应用全产业链的优势，向用户提供数据-信息-知识一体化对地观测云服务，不断增强公司核心竞争力。 ⚫ PIE-Engine云平台布局深入，有望实现快速推广 PIE-Engine云平台已接入卫星遥感数据及专题产品100余种，总量3PB，日更新10TB以上，覆盖气象、海洋、植被、农业、水利、生态、大气等十余个领域，其中高分辨率数据可达到亚米级精度，具备每日更新的能力，可提供监测、预测、分析为一体的快速、定量、准确的业务化流程服务，为行业客户提供山火监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务，实现从单纯项目定制交付向以“订阅制”为核心的 SaaS 模式转变。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧；经营性现金流较差的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 601 847 1,244 1,792 2,518 YOY(%) 42.0 40.8 46.9 44.1 40.5 归母净利润(百万元) 84 129 192 272 379 YOY(%) 31.3 54.3 49.2 41.7 39.0 毛利率(%) 55.8 53.4 50.6 48.8 48.3 净利率(%) 13.9 15.2 15.5 15.2 15.0 ROE(%) 6.9 9.6 12.6 15.2 17.6 EPS(摊薄/元) 0.45 0.70 1.04 1.48 2.06 P/E(倍) 95.3 61.8 41.4 29.2 21.0 P/B(倍) 6.6 5.9 5.2 4.5 3.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-072020-112021-03航天宏图沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1453 1738 2899 3884 5024 营业收入 601 847 1244 1792 2518 现金 358 527 1250 1819 2509 营业成本 266 394 615 917 1301 应收票据及应收账款 582 732 1045 1268 1530 营业税金及附加 1 3 3 4 5 其他应收款 24 31 58 70 110 营业费用 59 61 90 126 178 预付账款 21 29 22 61 55 管理费用 81 99 143 201 282 存货 137 182 285 428 582 研发费用 89 130 172 237 332 其他流动资产 332 238 238 238 238 财务费用 3 3 4 5 5 非流动资产 72 156 141 157 166 资产减值损失 0 0 33 36 40 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 9 11 14 16 固定资产 26 36 46 60 77 公允价值变动收益 0 0 0 0 1 无形资产 16 42 43 42 32 投资净收益 3 10 11 13 14 其他非流动资产 30 78 53 56 56 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1526 1894 3041 4041 5190 营业利润 95 139 207 293 407 流动负债 289 473 1444 2179 2958 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 68 108 774 1220 1753 营业外支出 1 2 3 4 5 应付票据及应付账款 65 170 240 494 547 利润总额 93 137 204 289 401 其他流动负债 155 196 430 465 658 所得税 10 8 12 17 23 非流动负债 32 78 55 59 61 净利润 83 129 192 272 378 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 32 78 55 59 61 归母净利润 84 129 192 272 379 负债合计 321 551 1499 2238 3019 EBITDA 98 145 231 340 473 少数股东权益 1 1 1 1 0 EPS(元) 0.45 0.70 1.04 1.48 2.06 股本 166 166 184 184 184 资本公积 814 833 833 833 833 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 224 343 520 768 1113 成长能力 归属母公司股东权益 1204 1342 1540 1803 2171 营业收入(%) 42.0 40.8 46.9 44.1 40.5 负债和股东权益 1526 1894 3041 4041 5190 营业利润(%) 24.4 46.8 48.9 41.5 38.9 归属于母公司净利润(%) 31.3 54.3 49.2 41.7 39.0 获利能力 毛利率(%) 55.8 53.4 50.6 48.8 48.3 净利率(%) 13.9 15.2 15.5 15.2 15.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.9 9.6 12.6 15.2 17.6 经营活动现金流 -141 75 80 174 210 ROIC(%) 6.0 7.9 8.2 9.3 10.1 净利润 83 129 192 272 378 偿债能力 折旧摊销 11 18 27 36 47 资产负债率(%) 21.0 29.1 49.3 55.4 58.2 财务费用 3 3 4 5 5 净负债比率(%) -22.4 -25.5 -28.1 -30.6 -32.5 投资损失 -3 -10 -11 -13 -14 流动比率 5.0 3.7 2.0 1.8 1.7 营运资金变动 -262 -109 -133 -126 -205 速动比率 4.5 3.2 1.8 1.6 1.5 其他经营现金流 26 45 2 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -358 29 -3 -39 -40 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 36 75 5 12 7 应收账款周转率 1.2 1.3 1.4 1.6 1.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.4 3.4 3.0 2.5 2.5 其他投资现金流 -322 104 2 -26 -33 每股指标(元) 筹资活动现金流 649 30 -20 -12 -14 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.70 1.04 1.48 2.06 短期借款 9 40 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.77 0.41 0.43 0.94 1.14 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.54 7.29 8.27 9.70 11.70 普通股增加 41 0 18 0 0 估值比率 资本公积增加 601 18 0 0 0 P/E 95.3 61.8 41.4 29.2 21.0 其他筹资现金流 -3 -29 -38 -12 -14 P/B 6.6 5.9 5.2 4.5 3.7 现金净增加额 150 134 57 124 156 EV/EBITDA 75.1 50.9 31.7 21.1 14.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数