2021年半年度业绩快报点评：收入与业绩良好复苏，盈利能力同比改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司于7月22日晚间披露2021年半年度业绩快报，2021年H1公司实现营业收入104.34亿元，同比+27.44%；实现归母净利润8.66亿元，同比+29.87%。2021年Q2公司实现营业收入52.98亿元，同比+15.01%；实现归母净利润3.61亿元，同比+0.28%。 一、 二、分析与判断  Q2收入与业绩较2019年同期分别增长21.45%与11.63%，增速保持稳健 公司Q2营收同比+15.01%，在2020年需求后移导致基数偏高的情况下依然实现双位数以上增长；归母净利润同比+0.28%，低于营收增速主要由Q2原材料大幅涨价导致。若以2019年同期表现作为参照剔除异动因素进行计算，公司2021Q2营业收入实现增长21.45%，归母净利润实现增长11.63%，双双实现良好复苏。  产品结构优化+严控费用支出，2021年H1归母净利率同比+0.16 PCT 2021年3月份以来原材料价格大幅上涨，公司通过优化产品结构顺利实现成本端压力的柔性转嫁，实际毛利率逆势同比提升0.84 PCT至25.96%；同时，公司还采取积极有效的费用管控举措，期间费用率同比下降0.58 PCT至15.14%。在以上两项调整驱动下，公司上半年归母净利率同比提升0.16 PCT至8.30%。展望下半年，原材料在国家宏观调控下继续大幅上涨可能性较低，成本端压力缓解有助于公司盈利能力继续改善。  必选小家电景气温和复苏，公司积极布局线上渠道实现份额稳步提升 2021H1必选品类小家电行业实现温和复苏，据AVC数据2021H1电饭煲、电压力锅和电水壶线上零售额分别同比+7.75%、+10.21%和+7.09%，公司通过积极布局线上渠道实现份额稳步提升，上述三大品类市占率分别同比+1.18、+1.25和+1.69 PCT。公司作为必选品类小家电龙头，将有望持续受益于行业整体景气回暖，稳健增长值得期待。 二、 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年将实现EPS 2.64、2.95、3.34元，对应PE 21.6、19.4、17.0x。当前行业可比公司Wind一致性预期平均PE为26.4x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 18,597 21,585 24,092 27,245 增长率（%） -6.3 16.1 11.6 13.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,846 2,147 2,395 2,719 增长率（%） -3.8 16.3 11.6 13.5 每股收益（元） 2.25 2.64 2.95 3.34 PE（现价） 25.3 21.6 19.4 17.0 PB 6.5 5.6 4.9 4.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 57.01元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-7-22 近12个月最高/最低（元） 85.7/57.01 总股本（百万股） 817 流通股本（百万股） 608 流通股比例（%） 74.45 总市值（亿元） 466 流通市值（亿元) 347 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：纪向阳 执业证号： S0100121070013 电话： 021-60876730 邮箱： jixiangyang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生家电】苏泊尔（002032）一季度业绩预告点评：毛利率与费用率双向优化，期待全年稳健表现 2.【民生家电】苏泊尔（002032）年报点评：外销增速亮眼，年轻化战略初见成效 -45%-25%-5%15%35%20/720/1021/121/421/7苏泊尔沪深300[Table_Title] 苏泊尔（002032） 公司研究/点评报告 收入与业绩良好复苏，盈利能力同比改善 2 ——苏泊尔（002032）2021年半年度业绩快报点评 点评报告/家电 2021年07月23日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 苏泊尔（002032） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 18,597 21,585 24,092 27,245 成长能力 营业成本 13,683 15,308 16,994 19,053 营业收入增长率 -6.3 16.1 11.6 13.1 营业税金及附加 103 130 145 163 EBIT增长率 -6.3 17.4 14.1 15.2 销售费用 2,124 2,979 3,301 3,746 净利润增长率 -3.8 16.3 11.6 13.5 管理费用 318 389 446 531 盈利能力 研发费用 442 518 626 776 毛利率 26.4 29.1 29.5 30.1 EBIT 1,927 2,263 2,581 2,974 净利润率 9.9 9.9 9.9 10.0 财务费用 (9) (8) (7) (12) 总资产收益率ROA 15.0 14.9 14.9 14.9 资产减值损失 (16) (15) (16) (13) 净资产收益率ROE 25.6 25.9 25.1 24.4 投资收益 64 50 30 20 偿债能力 营业利润 2,197 2,550 2,846 3,228 流动比率 1.9 2.0 2.1 2.2 营业外收支 3 6 2 5 速动比率 1.5 1.5 1.6 1.7 利润总额 2,200 2,556 2,848 3,233 现金比率 0.4 0.5 0.7 0.8 所得税 358 414 459 520 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 净利润 1,843 2,142 2,390 2,712 经营效率 归属于母公司净利润 1,846 2,147 2,395 2,719 应收账款周转天数 39.0 35.4 36.0 36.3 EBITDA 2,060 2,432 2,770 3,185 存货周转天数 61.3 61.9 61.5 61.6 总资产周转率 1.6 1.7 1.6 1.6 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1720 3078 4318 5359 每股收益 2.3 2.6 2.9 3.3 应收账款及票据 2473 2576 2869 3310 每股净资产 8.8 10.2 11.7 13.7 预付款项 179 249 270 297 每股经营现金流 2.5 3.2 3.1 2.9 存货 2409 2856 2949 3571 每股股利 1.3 1.3 1.4 1.4 其他流动资产 3335 3390 3362 3422 估值分析 流动资产合计 10117 12150 13769 15958 PE 25.3 21.6 19.4 17.0 长期股权投资 64 114 144 164 PB 6.5 5.6 4.9 4.2 固定资产 1229 1408 1612 1826 EV/EBITDA 18.7 15.9 13.8 11.8 无形资产 462 474 481 484 股息收益率 2.3 2.3 2.5 2.5 非流动资产合计 2175 2245 2277 2268 资产合计 12292 14395 16046 18226 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 3252 3554 3943 4440 净利润 1,843 2,142 2,390 2,712 其他流动负债 357 357 357 357 折旧和摊销 131 140 161 190 流动负债合计 5036 6055 6454 7060 营运资金变动 182 357 32 (533) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 2,077 2,583 2,551 2,344 其他长期负债 16 16 16 16 资本开支 278 168 173 165 非流动负债合计 19 19 19 19 投资 0 0 0 0 负债合计 5056 6074 6473 7079 投资活动现金流 (151) (168) (173) (165) 股本 821 817 817 817 股权募资 32 0 0 0 少数股东权益 36 31 25 19 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 7237 8322 9573 11147 筹资活动现金流 (1,465) (1,057) (1,138) (1,138) 负债和股东权益合计 12292 14395 16046 18226 现金净流量 461 1,358 1,240 1,041 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQtQoNnOtQsNtQsRpOmQnNaQcM9PnPrRmOrQiNmMtMeRnPoN8OrQmMwMrQxOuOtQtN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 苏泊尔（002032） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 纪向阳，家电行业助理分析师，上海财经大学经济类硕士，南京航空航天大学工学学士，2021年7月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不