长城汽车发布2021年半年度业绩快报，实现营业收入621.59亿元，同比增长73.00%；归母净利润34.98亿元，同比增长205.19%。其中，2021Q2实现营业收入310.42亿元，同比增长32.02%，环比下降0.24%；归母净利润18.59亿元，同比增长3.51%，环比增长13.42%。2021Q2单车收入11.11万元，同比增长15.49%，环比增长20.96%；单车净利0.67万元，同比下滑9.45%，环比增长37.53%。长城汽车2021Q2业绩超预期，主要系产品结构明显改善，折扣总体保持稳定。公司凭借组织变革推动向全球科技出行公司转型+模块化平台-传统动力总成-三电-智能驾驶-核心零部件-氢能源等技术全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等四大核心竞争力，哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克+沙龙/光束“5+2”七大品牌全面向上。我们预计2021-2023年短期长城销量核心增量来源于国内市场，全球分别实现143/196/246万辆。长期（5-10年维度）长城进军海外市场有望取得阶段性成果，我们预计2025年/2030年全球市场长城有望分别实现311/405万辆。我们维持长城汽车2021-2023年归母净利润为86/126/161亿元的假设，分别同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应EPS分别为0.93/1.37/1.75元，对应PE为49/33/26倍。
