老客稳增，新客发力，线下修复，下半年可期

三人行（605168）发布2021年中报预告，预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长53%-66%。公司保留原有核心国企等大客户优势，逐步向头部互联网整合营销商发展，并积极扩张各行业新的头部客户。此外，公司发布控股股东及核心高管增持计划，叠加2020年发布的核心股权激励，看好公司长期发展。我们维持前期盈利预测，广告主-收入假设下，预计2021-2023年净利润分别是5.17/7.41/9.33亿元，对应估值19x/13x/10x，根据可比公司给予22年20x P/E目标估值，目标价为212.8元/股，维持“买入”评级。