投资策略专题：产业链研究的跬步（二），拨开景气比较的迷雾

本报告通过产业链研究的框架，对煤炭和钢铁行业的景气度进行了刻画和验证，并定量分析了其长期价值。煤炭行业的动力煤和焦煤均处于中高景气区间，但炼焦煤的库存-产量对其景气形成抑制效果。动力煤的长期发展趋势正在改善，并好于供给侧改革时期。钢铁行业的冷轧好于热轧和螺纹钢，冷轧行业的景气度较高且确定性强。当前钢铁行业的产能利用率位于供给侧改革以来的高点，特材的长期发展即使在疫情期间也没有出现回落，而螺纹钢和热轧卷板仍然在修复其长期价值。报告通过指数的边际变化和过去季度均值相较半年度的均值的变化，构建景气指数与验证指数的行业比较罗盘，得出的景气比较结果是：冷轧（特材）>动力煤>热轧>焦煤>螺纹钢。