21H1归母净利润预计高增81%-94%超预期，渠道变革逻辑持续验证

三只松鼠发布2021年半年度业绩预告，预计归母净利润为34,000-36,500万元，同比增长81.03%-94.34%。公司多渠道平台发力，线上新渠道增长迅速，线下盈利改善；加强运营精细化管理，优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率，提升物流仓配效率；持续优化产品线，提升盈利能力。公司聚焦小鹿蓝蓝等新品牌，打造“1+N”多品牌矩阵。渠道端，其线下门店大比例盈利，大店带小店模式见成效，聚力新分销业务；线上推进天猫、京东等平台电商的精细化运营，聚焦抖音、拼多多等平台深耕布局。公司打法明确，随着管理精细化，产品矩阵及渠道规模完善，23年业绩有望重新加速。预计21/22年净利润为6/8亿，对应29/22xPE。维持“买入”评级。