顺应时代发展，引领健康品牌商业化平台新模式

百洋医药（301015）是一家以健康产业为核心的多元化企业集团，主营业务长期向好。公司为上游医药制造企业提供品牌运营服务，搭建了一条优质医药及大健康产品快速实现商业化的“高速公路”，能够满足不同生产企业、不同类型产品、不同销售渠道的各种商业化需求，成为国内领先的医药及大健康产品商业化平台。公司已经具备为各种品牌提供全生命周期、多渠道、多终端的服务能力，建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，陆续与武田制药、安斯泰来等全球知名医药企业及国内多家创新药企达成合作，品牌矩阵不断拓展，龙头地位稳固。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为79.14、102.06、127.75亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.13、5.34、6.57亿元，其中品牌运营板块、医药批发配送板块、零售板块2021年净利润分别为3.40/0.67/0.06亿元，参考可比公司分别给予60/12/32倍PE，百洋医药合理估值为214.05亿元，对应目标价40.77元，首次覆盖给予“买入”评级。