扩产植脂末、咖啡成长可期，规划植物蛋白前景广阔

佳禾食品是一家植脂末行业的头部企业，深耕行业二十年，不断改进技术、扩展渠道，给客户提供个性化服务提高粘性。佳禾与下游知名奶茶客户保持良好的合作关系，持续供应大量优质植脂末产品，并且探索进入下游咖啡行业建立品牌的可能，成长空间广阔。预计公司2021-2023年EPS为0.65元/股、0.89元/股、1.30元/股，对应PE分别为47X/34X/23X。我们认为佳禾具有市占率优势、市场先行者优势，在下游特别是现制茶饮行业迅速发展的过程中能够预期快速成长；此外，植脂乳项目如顺利推进，有望进一步巩固其在上游市场的地位。参考可比公司给出平均估值，我们给定公司价值为174.1亿元，目标价为43.53元，首次覆盖，给予“买入”评级。