宏观经济点评：货币金融数据的三大信号

报告摘要：6月社融大幅超预期，票据融资超季节性增长、推动社融超预期，可能与房企增加票据融资、表外融资转表内等有关。居民中长贷同比连续两个月回落，对房地产投融资的影响需紧密跟踪。M1创新低，与M2明显背离，可能指向企业需求恢复总体偏弱、同业派生较多。常规数据解析：信贷高增推升社融，非标融资持续收缩、债券融资回归常态。信贷分项来看，票据融资超季节性增长，企业中长贷维持高位、居民中长贷回落。风险提示：债务风险暴露，加剧信用分层。