全球化学制品行业能源过渡：我们最好的全球理念

我们重点介绍了全球范围内 23 只准备从能源转型中受益的买入评级股票我们的想法涵盖整个转型价值链，从可再生能源发电和配电开始.........到整个电动汽车价值链、碳捕获、氢、能源储存、原材料和合成生物学能源转型——我们最好的想法我们在全球研究范围内介绍了 23 只股票，我们认为这些股票有望从能源转型主题中受益。这些库存是按区域组织的，但跨越了整个转型价值链，从可再生能源和交通电气化的“铁锹”推动者，到发电和配电资产。我们还强调了整个电动汽车 (EV) 价值链中的多个受益者，从原始设备制造商到电池材料供应商，再到电池制造商和原材料供应商。我们还重点介绍了暴露于不断增长的碳捕获、绿色氢和合成生物学市场的股票。亚洲：我们介绍了亚洲的 10 只股票。大科新能源、信义光能和信义能源是我们在可再生能源领域的首选股票。三星SDI，LG化学和SK创新是电动汽车电池领域的领导者。十亿和中核钛正在寻求扩展到电池材料，同时领先智能和中集安瑞科分别是锂离子电池和清洁能源领域的领先设备供应商。欧洲：在欧洲，我们强调E.ON作为实现能源转型的唯一途径低压调节网络，而我们相信西门子能源为未来能源趋势提供了被低估的选择权。ITM 电源和液化空气提供拥有氢主题的不同途径。JMAT和优美科是主要电池材料供应商，而我们认为大众汽车是欧洲定位最好的“未来移动”公司。佛吉亚通过其 Symbio 合资企业，通过车辆存储系统和燃料电池堆制造参与能源转型。新兴市场（亚洲除外）：在新兴市场（亚洲除外），我们强调SQM、Northam Platinum 和 Grupo Mexico作为更广泛的清洁能源主题的主要原材料供应商——从电动汽车到氢再到清洁能源，以及CEMIG作为巴西太阳能热潮的戏剧。最后，在我们，我们强调艾米里斯作为合成生物学领域的领导者。2021 年 6 月 29 日斯里哈沙·帕普*化学品主管，能源转型协调员汇丰银行 sriharsha.pappu@hsbc.com+44 20 7991 9243和汇丰能源转型团队* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，且未根据 FINRA 规定注册/合格披露和免责声明本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。报告出具人：汇丰银行查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com全球的股票化学品我们最好的想法能源转型 报告中提及的公司估值表 市值 市盈率EV/EBITDA_ 股利 (%)ET子行业公司名称分析师评分注册中心货币目标价价格上行 (%)(美元米)(LCm)2021e2022e2021e2022e2021e2022e可再生能源大桥新能源丹尼尔·杨*买DQ.N美元112.0056.4898.3%4,1524,1527.05.84.73.10.0%0.0%可再生能源信义太阳能埃文李*买0968.HK港元18.2016.0413.5%18,204141,32927.126.718.618.01.7%1.8%可再生能源信义能源埃文李*买3868.HK港元4.804.389.6%4,01131,14227.624.717.215.93.6%3.6%电池/清洁能源中集安瑞科控股托马斯·C·希尔博特*买3899.HK港元8.507.907.6%2,05513,29716.313.38.87.22.5%3.0%电池材料十亿埃里克沉*买002601.SZ中国新年47.7034.1839.6%11,82776,55016.615.910.99.74.2%4.4%电池材料中核钛埃里克沉*买002145.SZ中国新年17.6012.5939.8%3,99525,85622.520.415.314.20.8%0.8%电池/清洁能源领先智能科里·陈*买300450.SZ中国新年65.0056.0016.1%12,56181,29649.132.739.424.90.7%1.1%电动车电池三星SDI赵威尔*买006400.KS韩元900000.00690000.0030.4%39,84045,14937.425.316.511.60.1%0.1%电动车电池LG化学有限公司托马斯·C·希尔博特*买051910.KS韩元1060000.00831000.0027.6%51,49058,35217.219.09.89.81.7%1.7%电动车电池SK创新托马斯·C·希尔博特*买096770.KS韩元330000.00293500.0012.4%21,32424,165纳米37.412.610.80.7%1.0%可再生能源E.ON亚当狄更斯*买英德欧元11.609.9516.6%30,94425,94613.410.68.47.84.9%5.1%可再生能源西门子能源肖恩·麦克劳林*买ENR1n.BE欧元35.0025.5137.2%21,74118,23082.024.511.36.20.8%1.6%氢ITM 电源塔雷克·索里曼*买ITM.L英镑550.00404.0036.1%3,0912,225纳米纳米纳米纳米0.0%0.0%电动汽车 - 机动性大众汽车（首选项）亨宁·科斯曼*买VOWG_p.DE欧元285.00218.8530.2%154,050129,1707.96.55.04.53.5%4.6%氢液化空气斯里哈沙·帕普*买空气污染指数欧元166.00151.129.8%85,09271,34925.822.812.911.82.1%2.4%电池材料JMAT马丁·埃文斯*买JMAT.L英镑4000.003098.0029.1%8,3305,99612.612.17.97.42.3%2.6%电池材料优美科马丁·埃文斯*买UMI.BR欧元56.0049.4013.4%14,17911,88918.019.611.311.81.7%1.9%电动汽车 - 机动性佛吉亚爱德华多·斯皮纳*买环保署欧元57.0043.5031.0%7,1355,98311.27.14.43.62.2%3.5%矿业质量管理桑托什·塞沙德里*买质量管理表美元66.5046.6642.5%13,04413,04434.223.618.013.90.8%2.3%矿业诺瑟姆白金勒罗伊·姆努尼*买NHM SJ南非兰特311.00222.5339.8%7,954113,4427.23.85.73.60.0%18.5%矿业墨西哥集团乔纳森·布兰特买GMEXICOB.MXMXN120.0091.8730.6%35,62935,6297.97.84.54.33.5%3.6%可再生能源塞米格莉莲娜杨买中民投4.SA巴西雷亚尔15.0012.7517.6%4,68123,0778.27.75.65.46.3%6.7%合成生物学艾米瑞斯公司斯里哈沙·帕普*买AMRS.OQ美元20.0016.7519.4%4,9514,951纳米948.0371.4136.90.0%0.0%资料来源：路孚特、汇丰* 受雇于非美国附属公司汇丰证券（美国）公司，并且没有注册/合格d 根据FINRA 规定股票●化学品2021 年 6 月 29 日2 股票●化学品2021 年 6 月 29 日3内容活力6太阳的7活力9控股11中核钛龙亿亿12领智能（300450）CH)14SDI15化工17创新19活力24力量25（首选项）26液体28可编程控制器29萨30亚洲）3334 平方米铂35墨西哥36风险41研究49附录73 股票●化学品2021 年 6 月 29 日4此页面已被故意留空 股票●化学品2021 年 6 月 29 日5亚洲 股票●化学品2021 年 6 月 29 日6Daniel Yang* 公用事业和企业集团分析师香港上海汇丰银行有限公司 daniel.h.yang@hsbc.com.hk+852 299 66976埃文李*亚洲公用事业和企业集团研究主管香港上海汇丰银行有限公司 evan.m.h.li@hsbc.com.hk+852 2996 6619大桥新能源大新能源（DQ US，CMP：USD56.48，买入，TP：USD112.00）Daqo New Energy Corp. (DQ.US) 是一家多晶硅制造商。它采用改良的西门子工艺生产多晶硅。 Daqo 制造并向光伏产品制造商销售多晶硅，将多晶硅加工成用于太阳能解决方案的硅锭、硅片、电池和模块。该公司通过其下游光伏产品制造业务提供硅片。截至 2020 年底，其在新疆的多晶硅年产能约为 70,000 公吨 (MT)。 有望在 2022 年成为全球第三大聚乙烯生产商* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，且未根据 FINRA 规定注册/合格新疆的先行者为大桥的成本领先做出了贡献大科是中国多晶硅行业的先行者之一。公司现拥有年产7万吨多晶硅的总产能。新一期3.5万吨产能（4B期）正在建设中。到 2022 年第一季度末完成，将使大科成为全球第三大玩家，市场份额为 13%。与此同时，大科正在上海科创板分拆其子公司新疆大科。这应该有助于为大科的下一次产能扩张提供资金。中国最优质的生产商大科现在拥有中国一流的多晶硅生产线，因为它在制造单级多晶硅方面具有竞争优势，与多级多晶硅相比，单级多晶硅需要更高的纯度。 2020 年，单品占大车总产量的 95%，而行业平均水平为 82%。 Daqo 的这一数字在 21 年第一季度攀升至 98%。成本最低的生产商之一近年来，大科的多晶硅生产一直保持成本领先地位。其 2020 年的生产成本为 5.9 美元/公斤，是全球行业中最低的之一。尽管在原材料成本上升的情况下，它在 21 年第一季度上涨至 6.3 美元/公斤，但我们预计它会下降，因为 4B 期扩建项目在 2022 年带来了进一步的规模经济。Daqo 的竞争优势之一是能源成本低，这是最大的生产成本组成部分。 2012 年，该公司是中国第一家在电价较低的西部省份设立生产基地的聚合物生产商。大桥的所有生产工厂都位于新疆，新疆是中国工业用户电价最低的地区之一。作为先行者，Daqo 设法与当地政府达成了一项更加优惠的协议，即在当地工业电价的基础上获得额外折扣。供应紧张将持续到 2Q22投资者关注：1）太阳能产品成本高企，安装需求疲软； 2) 多晶硅价格即将暴跌。我们认为，到 2022 年底，硅片产能仍将比多晶硅产能高 70%，因此从现在起至少 12 个月内，多晶硅的供需将保持紧张。对于保利价格趋势，鉴于可能到 2Q22 之前的新供应有限，我们认为未来不会有明显的下行空间。保利价格有可能从目前的 10 年高位小幅回调，但如果这使整个供应链更加健康，我们认为这将是积极的。我们认为市场仍然低估了当前多晶硅上升周期的持续时间，大科应该是抓住这个上升周期的最佳位置。 股票●化学品2021 年 6 月 29 日7埃文李*亚洲公用事业和企业集团研究主管香港上海汇丰银行有限公司 evan.m.h.li@hsbc.com.hk+852 2996 6619周鹤*，CFA分析师，公用事业和替代能源香港上海汇丰银行有限公司 hebe.j.zhou@hsbc.com.hk+852 2914 9973信义太阳能信义光能（968 HK，CMP：16.04港元，买入，目标价：18.20港元）信义太阳能 (XYS) 是全球领先的太阳能玻璃制造商，我们认为它在中国的脱碳努力中发挥着关键作用，因为太阳能有望成为未来电力结构的主要可再生能源贡献者之一。我们看好这只股票，因为它在太阳能玻璃领域的市场领先地位、持续的产能扩张以及与全球太阳能安装量增加所支持的同行相比具有较高的毛利率。太阳能玻璃均价趋于稳定；需求/供应可能会重新调整 年初至今中国新增太阳能装置低于我们认为的市场预期* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，且未根据 FINRA 规定注册/合格由于多晶硅价格上涨。然而，考虑到未来 12-18 个月，我们认为太阳能安装增长可能