CMBI研究重点列表：我们最好的高信念理念

招银国际研究重点清单 我们最好的高信念理念 2022年9月14日 CMBI焦点清单–长与短的想法 公司 股票代码 部门 评分 M帽3MADTV (十亿美元)(百万美元) 价格 (LC) TP(LC) 上/下 -边 市盈率(x) 22财年23财年 市账率(x) FY22E 鱼子 FY22E 屈服 FY22E 分析师 长的想法 蔚来汽车 蔚来美国 汽车 买 36.3 992.7 21.8 28.0 29% 不适用 不适用 7.0 -30.5 不适用 石霁/窦文静 长荣控股 838香港 汽车 买 15.2 121.9 1.5 3.0 99% 6.9 4.3 0.7 11.5 4.4% 石霁/窦文静 浙江京盛 300316CH 资本货物 买 3.5 2.1 80.6 96.0 19% 37.2 29.7 9.9 32.4 0.5% 韦恩·冯 三一国际 631香港 资本货物 买 36.3 136.0 8.6 14.6 70% 13.1 10.8 2.2 17.7 2.4% 韦恩·冯 顺丰控股 002352CH 快速传送 买 36.3 136.0 51.4 94.0 83% 32.5 22.3 2.9 9.2 0.6% 韦恩·冯 波司登 3998香港 消费光盘。 买 5.8 16.4 4.2 5.9 42% 15.3 12.7 2.9 20.7 4.6% 沃尔特·伍 奈雪 2150港币 消费光盘。 买 1.3 1.6 6.1 7.4 22% -73.4 35.4 不适用 -2.9 不适用 沃尔特·伍 华润啤酒 291港币 消费必需品 买 22.2 57.6 53.8 71.0 32% 31.0 27.8 4.5 15.0 1.3% 约瑟夫·王 百威亚太 1876香港 消费必需品 买 36.9 19.0 21.9 28.4 30% 35.0 29.3 3.1 9.2 1.2% 约瑟夫·王 普罗亚 603605CH 消费必需品 买 6.6 40.0 160.2 184.0 15% 44.4 33.0 9.4 21.4 0.7% 约瑟夫·王 信达生物 1801香港 卫生保健 买 5.6 49.7 28.6 52.6 84% 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 吴吉尔/王安迪 药明生物 2269香港 卫生保健 买 5.6 49.7 53.4 120.4 125% 54.1 40.6 6.6 12.9 不适用 JillWu/黄本臣 中国太保 2601香港 保险 买 29.0 191.7 16.9 25.2 49% 不适用 不适用 不适用 9.9 5.7% 陈吉吉 快手 1024香港 互联网 买 27.2 21.8 63.3 120.0 90% 不适用 不适用 不适用 不适用 0.0% 黄苏菲 华润置地 1109香港 财产 买 34.6 199.5 33.9 44.8 32% 7.1 不适用 1.0 14.3 5.0% JeffreyZeng/张淼 CG服务 6098港币 财产 买 30.8 44.7 15.7 47.6 203% 7.6 5.7 4.3 30.2 3.3% JeffreyZeng/张淼 歌尔 002241CH 技术 买 6.8 77.7 32.7 48.0 47% 18.9 15.6 2.9 18.5 1.0% 亚历克斯·吴/莉莉·杨 闻泰科技 600745CH 技术 买 16.1 374.3 60.1 93.1 55% 31.1 20.3 不适用 8.1 0.3% 杨百合/AlexNg 金蝶 268港币 软件和IT服务 买 10.8 269.6 13.3 23.8 79% 不适用 不适用 不适用 -7.0 0.0% 马利颜 资料来源：彭博，CMBIGM，截至2022年9月9日的价格 招银国际焦点名单的最新添加/删除 公司 股票代码 部门 评分 分析师 基本原理 加法 波司登 3998香港 消费光盘。 买 沃尔特·伍 冬天快到了，我们期待着创新产品的推出。我们还认为，在当前的经济条件下，其销量增长战略应该会表现良好。 奈雪 2150港币 消费光盘。 买 沃尔特·伍 通过进军中低端茶饮料市场，加上可观的利润，提高效率通过数字化和COVID-19的缓解，销售和净利润增长将在2H22E中恢复良好。 普罗亚 603605CH 消费必需品 买 约瑟夫·王 三季度稳健，线上贡献高 中国太保 2601香港 保险 买 陈吉吉 我们预计太保的新业务价值增长将在22年三季度转正。我们的渠道调查显示，中国太保在7月至8月的代理机构FYP录得两位数增长。我们期待生命的复苏VNB增长可能会推动股票重新评级。重申买入。 删除 特步 1368香港 消费光盘。 买 沃尔特·伍 尽管2H22E的销售趋势应该正在复苏，但投资者的预期已经高位，短期内催化剂略微受限。 美的 000333CH 消费光盘。 买 沃尔特·伍 美的长期跑赢大盘仍是利好因素，但销售趋势在夏季开花后可能会有所缓解（尤其是空调），短期内催化剂也可能略有限制。 人保财险 2328香港 保险 买 陈吉吉 我们仍然看好人保财险，因为其承保利润率持续提升，保费稳健生长。但我们在太保方面看到更多的近期VE催化剂，并将首选股转向太保。 资料来源：CMBIGM 我们建议的执行情况 在8月12日的上一份报告中，我们重点列出了18个长长的想法。 这18只股票的篮子（等权重）表现落后于MSCI中国指数3.7个百分点，回报率为-6.3%（而MSCI中国为-2.6%）。 人保财险和浙江京盛的回报率均在10%以上，我们18条多头创意中有5条跑赢了基准。 长的想法 NIOInc.（NIOUS）：NEV三重奏落后，连续销售强劲改进潜力 评分：买|TP：28.00美元（29%的上涨空间）分析师：石骥/窦文婧 投资论文：我们认为，随着消费者对汽车新价值的追求，中国汽车产业正在发生翻天覆地的变化，需要先行者，而不是追随者。我们对大多数现有汽车制造商的技术转型持悲观态度。作为先行者，新能源汽车三巨头各有优劣。在这一点上，理想汽车的股价已经在很大程度上考虑了市场对L9的预期，而作为股价落后者的蔚来汽车，可能在接下来的 几个月中拥有最强劲的环比销量增长潜力。 我们的观点：我们认为，在新的ET7、ES7和ET5的帮助下，蔚来现在将在2H22实现最高的销量环比增长。我们估计蔚来目前ET7和ES7的订单积压已经足以满足我们4Q22的销售假设。我们还认为，市场已经消化了蔚来汽车在2Q22可能出现的盈利疲软。由灰熊的做空报告引发的股价也可能被投资者超卖，在我们看来，该报告对BaaS 的运作方式知之甚少。 催化剂：1）4Q22销量环比改善；2)ET5交付。 为什么我们不同与共识：鉴于蔚来的豪华品牌形象，如果销量符合管理层的预期，我们更看好蔚来2H22的毛利率。 估值：我们28.00美元的目标价基于3.5倍FY23EP/S。 链接到我们的报告：NIOInc.(NIOUS)–新能源汽车三巨头中最强劲的22年第四季度销量 财务和估值(YE12月31日) FY21A FY22E FY23E FY24E 收入（百万人民币） 36,136 53,591 93,104 117,788 同比增长(%) 122.3 48.3 73.7 26.5 净利润（百万人民币） (10,572) (9,668) (6,397) (3,692) 每股收益（人民币） (6.72) (5.77) (3.78) (2.16) 同比增长(%) 不适用 不适用 不适用 不适用 P/S(x) 4.7 3.7 2.2 1.7 市账率(x) 4.9 7.0 8.3 8.7 屈服（％） 不适用 不适用 不适用 不适用 ROE(%) (34.2) (30.5) (24.0) (15.4) 净负债率(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 资料来源：公司数据、彭博、CMBIGM估计 图：新能源三巨头销量对比 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 长荣控股（838HK）：汽车零部件拐点已经到来 评分：买|TP：港币3.00元(99%上行）分析师：石骥/窦文婧 客户 FY21A (百万港元) FY22E (百万港元) 同比 投资论文：我们认为，长荣对特斯拉和其他领先的中国汽车制造商的渗透可能会提高其收入和利润率。我们看到EVA的拐点，尤其是其汽车零部件业务，可能会被投资者忽视 。来自特斯拉的关键增长引擎不受中国封锁导致的潜在供应链中断的影响，因为此类业务位于北美。 我们的观点：自2021年7月以来，长荣已成为特斯拉在北美生产的所有车型的前座框架的供应商。我们预计长荣在FY22E的收入将翻两番至1.3亿港元，并在FY23E再次增加三倍，因为长荣获得了新的特斯拉的零件。长荣还受益于特斯拉通过佛吉亚作为二级供应商的强劲增长，因为佛吉亚是北美ModelY后座总成的唯一供应商，而长荣是佛 吉亚在该业务中的唯一供应商。长城长城的收入也可能在23财年显着增长，因为其荆 门工厂的产能增加以及大冶的新工厂可能在2023年投产。长荣的新业务包括为比亚迪等新OEM提供组件以及数据服务器、储能等。，可能从2H22开始结果。 催化剂：1)来自新OEM的供应商提名；2)特斯拉在美国的销量增长，尤其是在奥斯汀工厂。 为什么我们不同与共识：我们现在是唯一提供彭博共识数据。 估值：我们3.00港元的目标价是基于部分总和估值，因为我们对其汽车零部件业务的估值为每股2.34港元，基于20倍FY22E市盈率；其办公自动化设备每股0.66港元，基于8.5倍FY22EP/E。 链接到我们的报告：长荣控股（838HK）——汽车零部件拐点已经到来 财务和估值(YE12月31日) FY21A FY22E FY23E FY24E 收入（百万港元） 5,109 6,353 8,238 9,777 同比增长(%) 27.4 24.4 29.7 18.7 净收入（百万港元） 155 340 545 787 每股盈利（港元） 0.09 0.19 0.30 0.43 同比增长(%) 不适用 119.0 60.4 44.4 市盈率(x) 14.7 6.9 4.3 3.1 市账率(x) 0.8 0.7 0.6 0.5 屈服（％） 2.0 4.4 6.9 9.8 ROE(%) 5.7 11.5 16.3 20.2 净负债率(%) 17.5 5.9 净现金 净现金 资料来源：公司数据、彭博、CMBIGM估计 图：我们对主要汽车客户的估计收入 佛吉亚~40054035.0% 长城~290600106.9% 特斯拉~30150400.0% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 浙江晶盛(300316CH)：太阳能设备稳健增长；碳化硅获得牵引力 评分：买|TP：人民币96元（19%的上涨空间） 分析师：WayneFung 财务和估值 (YE12月31日) FY21A FY22E FY23E FY24E 收入（百万人民币） 5,961 10,934 14,758 17,578 同比增长(%) 56 83 35 19 净利润（百万人民币） 1,712 2,848 3,595 4,268 每股收益（人民币） 1.33 2.20 2.75 3.26 同比增长(%) 99 65 25 19 共识每股收益（人民币） 不适用 1.98 2.62 3.13 市盈率(x) 61.3 37.2 29.7 25.0 市账率(x) 15.4 9.9 7.8 6.2 屈服（％） 0.3 0.5 0.7 0.8 ROE(%) 28.4 32.4 29.3 27.5 投资论文：浙江晶盛是太阳能和半导体行业晶体生长和加工设备的领先供应商。该公司还提供用于LED行业的蓝宝石产品。晶盛是中环（002129CH，NR）等晶圆制造商资本支出增长的主要受益者。 我们的观点：我们预计主要晶圆厂商持续向大尺寸晶圆转型将推动替换需求，为京盛提供进一步的增长机会。此外，