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混沌天成研究院发布的这份报告中,观点摘要部分指出本周指数普跌,创业板相对抗跌,上证50深跌3.6%。主题上服务、投资领跌,风格上金融、周期领跌,成长相对抗跌。周四全天是权重股带动指数上行,所以上证50领涨。但是收盘的时候我们注意到股指期货的基差走扩,期货相对现货贴水幅度加深,表明市场预期悲观。周五大跌可以看作交易七一的结束,放弃幻想,博弈财报季。
报告还指出本周沪深两市成交额保持在万亿以上,换手率回落。从四月底开始创业板成交额/沪深两市成交额逐渐上升,表明中小创的情绪升温。
企业盈利方面,总体来看,5月份工业企业效益状况延续稳定恢复态势,但企业盈利不平衡状况较为突出,恢复基础尚不牢固。一是受大宗商品价格上涨等因素影响,工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业,下游行业成本压力不断加大。二是小微企业利润增速低于大中型企业,私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平。
货币政策方面,社融整体不算利空,新增人民币贷款略超预期。低于预期最多的是企业债融资,预期+1000亿,实际-1336亿,主要是城投债到期较多,而且专项债发行慢,专项债发行大幅低于去年同期,导致配套的城投债发行也不好。非标的收缩也略低于预期,信托+委托合计-1700亿。整体来看,专项债发行不佳,同时配套的城投债也不行;此外非标继续萎缩。
报告最后提到,当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。但有一些地方我们需要注意:1.市场预期5月份是PPI高点,那么6、7月份就是重要的观察窗口期,如果6、7续创新高,那么关于货币政策收紧的担忧要上升;2.7、8月份是财报季,我们一直谈论的大宗商品上涨传导不畅、侵蚀中下游利润就会在报表里落实。
报告的策略建议是震荡,风险提示包括流动性超预期收紧,疫情扩散超预期;中美摩擦升级。