种业行业点评系列报告：玉米及稻品种审定标准提升，种业或迎周期与成长共振

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 种业 行业点评系列报告 超配 2021年07月07日 玉米及稻品种审定标准提升 种业或迎周期与成长共振 证券分析师： 鲁家瑞 021-61761016 lujiarui@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110002 联系人： 李瑞楠 021-60893308 liruinan@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2021年7月6日，国家农作物品种审定委员会办公室发布关于《国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修订）》公开征求意见的通知，新标准拟于2021年10月1日起实施，相较于2017年发布的审定标准，新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，新增了一致性和真实性要求，玉米新品种的差异位点数需≥4个, 水稻新品种的差异位点数需≥3个。 国信农业观点：1）新品种审定标准对品种创新提出更高要求，利好头部研发实力强的企业，看好转基因落地预期。2）自2021年一号文发布以来，农业农村部持续加强种业知识产权保护措施，为“打好种业翻身仗”奠定良好基础，种业或迎新一轮政策红利。3）种业将迎来周期与成长逻辑共振行情。从周期来看，粮价景气上行，种业作为后周期，未来2年都处于业绩的释放通道当中。此外，转基因的加速落地将给行业带来一场彻底的品种换代，头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段，因此我们说行业将迎来周期与成长共振。3）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险，转基因落地推进不及预期风险。4）投资建议：自上而下板块性重点推荐。在粮食价格上涨带来的周期反转与转基因落地带来的成长政策红利共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，推荐隆平高科、荃银高科、登海种业，受益标的大北农。 评论：  新品种审定标准对品种创新提出更高要求，种业或迎新一轮政策红利。 2021年7月6日，国家农作物品种审定委员会办公室发布关于《国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修订）》公开征求意见的通知，新标准拟于2021年10月1日起实施，相较于2017年发布的品种审定标准，新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，尤其值得重点关注的是，新增了一致性和真实性要求，玉米新品种的差异位点数需≥4个, 水稻新品种的差异位点数需≥3个。具体来看： 对于玉米品种的审定，新标准中规定“同一品种在不同试验年份、不同试验组别、不同试验渠道中DNA指纹检测差异位点数<2个;申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个。申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数=3个的，需进行田间小区种植鉴定证明有重要农艺性状差异；申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数<3个的，视为相同品种处理。” 对于水稻品种的审定，新标准中规定“同一品种在不同试验年份、不同试验组别、不同试验渠道中DNA指纹检测差异位点数<2个；申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥3个。申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数=2个的，需进行田间小区种植鉴定证明有重要农艺性状差异；申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数=0、1个的，视为相同品种处理。” 我们认为该新增规定对品种创新度提出更高要求，将有力打击行业内模仿育种的现象，利好研发及创新实力领先的头部企业，行业集中度有望提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  种业知识产权保护重视程度加强，利好头部企业发展。 自2021年一号文发布以来，农业农村部持续加强种业知识产权保护措施，为“打好种业翻身仗”奠定良好基础。2021年4月25日，农业农村部决定自2021年起，开展为期3年的“全国种业监管执法年”活动，具体活动方案中强调，强化种业知识产权保护，推动修订《中华人民共和国种子法》《中华人民共和国植物新品种保护条例》，提高原始创新保护水平。2021年5月26日，农业农村部、最高人民法院在京举行工作会谈，并签署种业知识产权保护合作备忘录，推进行政执法和司法紧密衔接，合力加强种业知识产权保护；最高人民法院党组副书记、常务副院长贺荣指出，人民法院要站在落实国家战略和维护国家安全的高度，加大种业知识产权司法保护力度，抓紧出台相关司法解释，明确司法裁判规则，依法惩治各类种业侵权行为，推动解决举证难、侵权赔偿额低等问题。2021年6月20日，受农业农村部种业管理司委托，全国农技中心在北京组织召开农业行业标准审定会，水稻、玉米及小麦品种真实性鉴定 SNP标记法等3项标准通过审定；此外，会议明确，下一步要加快新审定3项标准的修改完善和报审发布，建成全国统一、开放共享的主要农作物品种鉴定DNA指纹数据平台，同时，逐步构建完善34种审定、登记作物分子检测标准和DNA指纹数据库，更好地发挥分子检测技术在市场监管和品种保护中的作用，为我国打好种业翻身仗增添维护市场秩序、保护品种创新的新利器。2021年7月5日，《最高人民法院关于审理侵害植物新品种权纠纷案件具体应用法律问题的若干规定（二）》发布，自7月7日起施行。我们认为自2020年12月中央经济工作会议后，种业开始作为行业核心得到重点关注，种业未来有望迎来新一轮政策红利，头部企业均将受益，建议板块性配置。  转基因或加速落地，打开种业成长新空间。 我们认为转基因玉米有望加快落地，行业或将迎来新一轮的格局重塑。从全球来看，转基因作物推广已较为成熟，市场接受程度也较高，2019年全球转基因作物种植面积达到1.9亿公顷。美国是转基因作物种植面积最大的国家，引领全球转基因种业发展，主要驱动因素是：完备的专利权保护、持续的高额研发投入以及密集的并购活动。转基因应用提高了美国农作物产量和农场收入，助推美国农产品出口大国地位形成，同时也扩大了美国种子市场规模。从国内来看，我国2019年转基因推广品种仅有抗虫棉和抗病番木瓜，种植面积仅320万公顷；但2020年起我国转基因商业化进程加速，2020年先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，另外，2021年4月7日农业农村部科技教育司在农业农村部官网公告2021年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单，共审批通过156个相关项目。国内转基因种子商业化落地势在必行，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。 假设转基因放开后，国内玉米种业将由周期转为成长行业。前后逻辑变化如下：  旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。  转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加60亿以上；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。  投资建议：自上而下板块性重点推荐。 在粮食价格上涨带来的周期反转与转基因落地带来的成长政策红利共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，推荐隆平高科、荃银高科、登海种业，受益标的大北农。  风险提示 1、恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产，种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁，造成公司损失。 2、不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖为主，如果发生不可控的动物疫情可能会造成上市公司的畜禽高死亡率，饲料需求低于预期，对种植链造成负面影响。 3、转基因落地推进不及预期风险。目前我国已有转基因玉米和大豆品种获得农业转基因生物安全证书，接下来还将进入品种审定阶段，如果品种审定及后续阶段进展不顺，将影响转基因推广进程，进而影响企业成长性。 qRoNtQtQnOzRqQnOrQpQrNaQ9RaQsQnNnPpOlOqQtMfQrRwOaQqQzRuOmRqOuOmPsO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 代码 公司 名称 投资 评级 2021年7月6日 收盘价 EPS PE 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 000998.SZ 隆平高科 买入 16.65 0.09 0.24 0.44 185 69 38 300087.SZ 荃银高科 买入 28.05 0.31 0.42 0.56 90 67 50 002041.SZ 登海种业 买入 16.2 0.12 0.22 0.27 135 74 60 002385.SZ 大北农 未评级 7.55 0.47 0.54 0.53 16 14 14 数据来源：wind、公司资料，国信证券经济研究所整理预测（未覆盖公司盈利预测采用万德一致预期） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《农业行业点评：农业部鼓励转基因育种研发，看好行业周期与成长共振》 ——2021-02-19 《种业专题研究：种业实质整合仍是“镜花水月”》 ——2012-12-03 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032