2021年7月货币政策逐渐进入变盘窗口期：债海观潮，大势研判

报告总结：2021年6月，债券市场收益率低位震荡，信用利差略微走阔。货币市场资金利率继续走稳，小幅上行。海外经济复苏势头向好，美国居民服务消费增加。国内经济增长向上修复大趋势不变，通胀预期继续扩散。国信宏观扩散指数回落后很快企稳回升，工业品高频价格较五月底变动幅度不大。货币政策逐渐进入变盘窗口期，实际经济增长已经回归上行态势，以GDP两年平均增速回升到6%以上为标志，货币政策由偏松转为偏紧的时间窗口将到来。市场方面，经历了长时间货币政策平稳时期后，如果货币政策转为收紧，大概率超预期。汇率与利率是经济运行的结果，对于大国经济体，较正常的组合为“利率下行与汇率贬值同步（统一反映对于经济预期的悲观）”或“利率上行与汇率升值同步（统一反映对于经济预期的乐观）”，2020年疫情过后，10年期国债收益率总体上行，人民币兑美元快速升值。大势研判：货币政策逐渐进入变盘窗口期，推动经济在恢复中达到更高水平均衡。