本篇报告对比了两轮白酒大周期,探讨了白酒行业当前特点。白酒的节奏和十年前相似,但又站在一个是否分岔的路口。本篇报告认为,时间节奏、传导逻辑相似,茅台是否放开零售价成为关键点,龙头更加理性可控状态下有望稳健增长,拉平周期。白酒产业内在传导的异同表现为表现形式不同,内在逻辑相似。渠道演变的异同为上轮线下深度分销,本轮互联网改变生态。2021和2011年是分岔口,茅台价差拉大,小众高端酒暴涨。关键差异在于茅台零售价是否放开。投资建议为慢就是快,坚定拿住一线品种,阶段性配置低估标的,谨慎博弈三四线。