百富环球（327.HK）是全球领先的电子支付终端机解决方案供应商，其海外市场持续渗透，软件服务打开增量空间。2020年，公司录得收入约56.5亿港元，其中拉美地区、欧洲及中东、中国以外亚太地区、北美地区以及中国区域的收入占比分别为48.2%、22.5%、14.6%、9.0%以及5.7%。受益于海外市场渗透率提升以及竞争格局变化，公司业务持续呈现增长态势。此外，公司致力于开发基于支付终端机的软件服务平台，打开了硬件销售以外的盈利模式。公司预计2023年PAXSTORE及其他软件解决方案可以贡献收入1亿港元，累计接入终端1000万台。公司发布1H2021盈喜，预计2021年净利润相较于去年同期3.86亿港元同比增长不少于30%。我们预计公司未来几年仍然享受海外智能终端POS设备渗透率上升的红利，同时伴随PAXSTORE等软件服务的打开，高毛利且持续性较强的业务有望带动公司整体估值。我们预计2021/2022年的公司预计收入同比增长分别为10.8%/11.4%，达到62.6亿港元/69.8亿港元，2021/2022年净利润同比增长16.3%/12.1%达到10.5/11.8亿港元。同时公司负债水平极低，2021年初扣除有息负债后公司在手现金及现金等价物约38亿港元，我们按照2021年的预期市盈率10x给予公司经营业务部分估值，在加上公司所持有的净现金水平，给予公司13.0港元的目标价，对应2021/2022E的预期市盈率分别为13.6x/12.1x,相较于最近收市价有45.6%的涨幅，为“买入”评级。
