李宁发布21H1盈利预喜,预计上半年收入增长超过60%,净利润增长超过163%(对应18亿元),大超市场预期。新疆棉事件+肖战代言+产品力持续提升等因素催化,推动上半年收入远超行业增速。21年3月的新疆棉事件激发了消费者的爱国主义热潮,作为国潮领军品牌的李宁迎来了历史性的发展机遇,21Q1李宁的零售流水增长高达80%-90%高段,4-6月国潮势能延续,根据淘数据,耐克阿迪等国际品牌在4-5月实现负增长,李宁等国内品牌大幅承接流失客群;明星代言方面,4月肖战代言推动李宁客群进一步年轻化和销售高增长;产品力方面,李宁的专业运动线(䨻和弜两大科技平台支撑)和时尚运动线(中国李宁等)均持续领跑国内品牌,近年来在消费者心中的认可度不断提升。上半年净利率提升至18%,创出历史新高。除了收入增长外,我们认为,净利率超预期的核心原因在于经营效率的大幅改善,推测如下:1)折扣回收幅度好于预期,推动直营渠道毛利率回升;2)线下直营门店受益于经营杠杆,费用率大幅下滑;3)高利润率的电商和中国李宁产品占比提升;4)管理层对于供应链整合、零售效率提升等方面做出的持续努力。