李宁发布21H1盈利预喜，预计上半年收入增长超过60%，净利润增长超过163%（对应18亿元），大超市场预期。新疆棉事件+肖战代言+产品力持续提升等因素催化，推动上半年收入远超行业增速。21年3月的新疆棉事件激发了消费者的爱国主义热潮，作为国潮领军品牌的李宁迎来了历史性的发展机遇，21Q1李宁的零售流水增长高达80%-90%高段，4-6月国潮势能延续，根据淘数据，耐克阿迪等国际品牌在4-5月实现负增长，李宁等国内品牌大幅承接流失客群；明星代言方面，4月肖战代言推动李宁客群进一步年轻化和销售高增长；产品力方面，李宁的专业运动线（䨻和弜两大科技平台支撑）和时尚运动线（中国李宁等）均持续领跑国内品牌，近年来在消费者心中的认可度不断提升。上半年净利率提升至18%，创出历史新高。除了收入增长外，我们认为，净利率超预期的核心原因在于经营效率的大幅改善，推测如下：1）折扣回收幅度好于预期，推动直营渠道毛利率回升；2）线下直营门店受益于经营杠杆，费用率大幅下滑；3）高利润率的电商和中国李宁产品占比提升；4）管理层对于供应链整合、零售效率提升等方面做出的持续努力。
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