2021H1业绩预告归母净利润2.2-2.5亿元，代理高端OK镜产品即将贡献业绩

昊海生科（688366） 证券研究报告·公司研究·医疗器械 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021H1业绩预告归母净利润2.2-2.5亿元，代理高端OK镜产品即将贡献业绩 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,332 1,959 2,594 3,272 同比（%） -16.9% 47.0% 32.4% 26.1% 归母净利润（百万元） 230 480 642 789 同比（%） -37.9% 108.8% 33.6% 22.9% 每股收益（元/股） 1.30 2.72 3.63 4.47 P/E（倍） 128.74 61.65 46.14 37.55 投资要点  事件：6.26日，公司公告，预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元，与2020H1相比，同比增长699.21%-808.19%。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元，与2020H1相比，同比增长2,582.03%-2,965.17%。另外，与2019H1相比，预计归母净利润将增长21%-37%，预计扣非归母净利润将增长14%-30%。  半年度业绩预告略超预期，预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。2020上半年公司业务受到疫情影响较大，收入同比下滑36.85%，归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92%、95.74%。其中，眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23%、50.70%、23.68%、28.36%。2021上半年公司各项业务基本全面恢复，新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面，重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长；第三代注射用玻尿酸“海魅”定位高端，依托于创新的线性交联技术及制备方法，具有无颗粒化及高内聚性的特点，安全性高、效果维持时间长。“海魅”于2020年8月上市发布，经过前期推广积累，预计2021上半年实现较快销售，带来医美板块增量。此外，随着疫情后临床科室诊疗恢复正常，依镜PRL销售推进，预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。  代理高端OK镜即将上市销售，美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作，取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品，透氧率达DK141，且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果，为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌，将于2021下半年上市销售，参考爱博医疗有望实现较快放量。此外，公司通过收购河北鑫视康60%股权，获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线；通过收购欧华美科63.64%股权，增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表，将有望取得业绩增长加速。  盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等，我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元，对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持“买入”评级。  风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 167.70 一年最低/最高价 84.00/210.76 市净率(倍) 5.28 流通A股市值(百万元) 7891.39 基础数据 每股净资产(元) 31.75 资产负债率(%) 8.55 总股本(百万股) 176.62 流通A股(百万股) 47.06 [Table_Report] 相关研究 1、《昊海生科（688366）：2020Q1季报点评：Q1业绩创同期历史新高，自研创新式内生增长有望逐步显现》2021-04-25 2、《昊海生科（688366）：昊海生科年报点评：业绩符合预期，眼科医美双轮驱动》2021-03-28 3、《昊海生科（688366）：获亨泰高透氧OK镜独家经销权，眼科全产业链再加码》2021-03-22 [Table_Author] 2021年06月27日 证券分析师 朱国广 执业证号：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn -26%0%26%51%77%103%129%154%180%2020-042020-082020-122021-04昊海生科沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 昊海生科三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,810 3,754 3,941 4,369 营业收入 1,332 1,959 2,594 3,272 现金 3,144 3,039 2,863 3,196 减:营业成本 334 417 527 667 应收账款 334 496 602 783 营业税金及附加 10 14 19 24 存货 255 100 349 219 营业费用 556 660 848 1,070 其他流动资产 78 119 127 171 管理费用 341 472 616 768 非流动资产 2,489 3,015 3,451 3,846 研发费用 126 186 251 307 长期股权投资 50 106 161 215 财务费用 -99 -86 -80 -87 固定资产 532 835 1,108 1,362 资产减值损失 4 3 3 3 在建工程 441 519 583 646 加:投资净收益 37 29 30 31 无形资产 579 671 717 744 其他收益 34 43 41 40 其他非流动资产 886 884 881 878 资产处置收益 -1 -0 -0 -0 资产总计 6,299 6,769 7,392 8,215 营业利润 259 553 733 900 流动负债 434 507 574 695 加:营业外净收支 -2 -2 -2 -2 短期借款 79 79 79 79 利润总额 257 552 731 898 应付账款 28 53 49 80 减:所得税费用 31 66 87 107 其他流动负债 327 375 446 536 少数股东损益 -4 6 2 2 非流动负债 131 131 131 131 归属母公司净利润 230 480 642 789 长期借款 1 1 1 1 EBIT 168 464 647 812 其他非流动负债 130 130 130 130 EBITDA 285 581 814 1,033 负债合计 564 638 705 826 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 243 249 251 253 每股收益(元) 1.30 2.72 3.63 4.47 归属母公司股东权益 5,491 5,883 6,436 7,136 每股净资产(元) 31.09 33.31 36.44 40.40 负债和股东权益 6,299 6,769 7,392 8,215 发行在外股份(百万股) 177 177 177 177 ROIC(%) 7.7% 17.4% 18.8% 21.4% ROE(%) 3.9% 7.9% 9.6% 10.7% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 74.9% 78.7% 79.7% 79.6% 经营活动现金流 262 519 402 918 销售净利率(%) 17.3% 24.5% 24.8% 24.1% 投资活动现金流 317 -612 -570 -583 资产负债率(%) 9.0% 9.4% 9.5% 10.1% 筹资活动现金流 -190 -11 -9 -2 收入增长率(%) -16.9% 47.0% 32.4% 26.1% 现金净增加额 383 -104 -176 333 净利润增长率(%) -39.9% 114.7% 32.5% 22.8% 折旧和摊销 118 117 166 221 P/E 128.74 61.65 46.14 37.55 资本开支 196 471 381 341 P/B 5.39 5.04 4.60 4.15 营运资本变动 52 33 -296 26 EV/EBITDA 94.40 46.52 33.42 26.01 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn