纸浆期货周报：需求不济，纸浆长期看空

1纸浆期货周报发展研究中心特殊商品组联系方式：020-888180662021年6月18日需求不济，纸浆长期看空本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 观点2品种主要观点本周策略上周策略纸浆进入需求淡季，下游成品纸价格跌多涨少，纸厂利润持续走弱，纸浆价格下降趋势明显，加之外盘报价市场仍有预期，整体上来看纸浆估值仍偏中高。驱动上看，供应端日产量向上提升幅度有限，浆厂整体开工负荷维持在74%-78%。需求端进入淡季，且成品纸价格继续下探，需求面不利纸浆走势。此外，外盘报价持续走低，CME木材价格继续崩盘式下跌，在整体供需矛盾缓解的大格局下，纸浆易跌难涨。6月17日港口库存约188.4万吨，较上周下跌1.93%。本周远月价差维持低位，暂无套利空间。总体而言，纸浆作为产能过剩品种，市场对于其的长期观点普遍比较悲观，22年有望突破5000大关，当前逢高做空思维不变。空单持有2109轻仓滚动做空2109 3目录01 纸浆行情回顾02 纸浆基本面03 后市展望 一、纸浆行情回顾4 端午节假后，纸浆期货盘面弱势震荡下行，截止6月18日，纸浆期货主力合约sp2109收盘价5704元/吨。5 6本周纸浆期货震荡下行，进口浆现货市场部分浆种价格跟随弱势下调，部分浆种货源紧张，报价坚挺。市场整体观望气氛加剧，整体交投清淡，多实单实谈。截至6月18日，主流针叶浆市场价6100元/吨，阔叶浆市场价4850元/吨。 二、纸浆基本面7 8全球木浆发运量及库存天数针叶浆、阔叶浆发运量及其库存天数⚫4月全球纸浆发运量423.54万吨，较3月（数据为477.5万吨）下降11.3%。全球库存天数36天，较3月（36天）持平。其中针叶浆发运量189万吨，库存36天；阔叶浆220.3万吨，库存36天。全球木浆发运量走弱 9国内纸浆开工情况国产纸浆产量⚫本周国内木浆产线开工较上周基本持平，开工率维持74 %-78%。厂家整体开工均维持稳定生产，开工率稳定。⚫本周浆厂产量111 千吨，较上周持平。厂家生产正常，相应产量无明显变动，厂内木浆供应维稳运行。国内纸浆开工率与产量持平上周浆种开工情况阔叶浆74.50% 化机浆78.00% 竹浆77.50% 甘蔗浆74.00% 10CME木材与纸浆期货走势⚫6月初CME木材开始出现持续性、趋势性的崩盘式下跌，其走势与纸浆盘面基本一致，显示这轮木材、纸浆的景气周期已经逐步进入拐点。CME木材崩盘式下跌 产品区域6月17日6月10日周环比涨跌幅度箱板纸全国均价47284715130.28%瓦楞纸全国均价3966396150.13%白板纸250g47564851-95-1.96%白卡纸250—400g87969839-1043-10.60%双胶纸全国均价58306063-233-3.84%双铜纸全国均价66866911-225-3.26%生活纸河北地区62006300-100-1.59%11成品纸制品现货价格跌多张少纸浆下游纸制品价格走势⚫本周成品纸制品价格继续下跌，其中白卡纸下跌幅度最大，本周报价8796元/吨，环比下跌10.60%。双胶纸报价5830元/吨，环比下跌3.84%，双铜纸报价6686，环比下跌3.26%。当前下游纸厂进入需求淡季，且成品纸价格持续下滑，需求面表现不佳。 12白卡纸利润测算文化用纸利润测算⚫本周国内木浆成品纸市场整体弱稳，市场成交有限，均以实单实谈为主。其中，白卡纸价格较上周继续下跌，双胶纸市场与铜版纸市场弱势盘整为主。下游利润持续走低 13纸浆进口统计⚫据海关总署公布的数据显示,中国2021年5月纸浆进口量为267.1万吨,环比上涨2.21%，同比上涨17.15%。进口金额1835.4百万美元，环比上涨12.55%，同比上涨53.68%，平均单价为687.15美元/吨。纸浆进口同比上涨进口量（万吨）267.1进口量环比（%）2.21进口量同比（%）17.15月进口金额（百万美元）1835.4进口均价（美元/吨）687.15累计进口量（万吨）1330.1累计进口量同比（%）10.07 14漂针浆进口量阔叶浆进口量⚫漂针浆4月份进口73.6万吨，环比下降3.09%。进口利润持续顺挂，但并没有放量进口，说明国外纸浆供应偏紧。⚫阔叶浆4月份进口111.98万吨，环比下降6.66%。木浆进口环比走低 15主流海运费人民币及漂针浆现价走势海运费开始回升，人民币稳定运行⚫本周海上运费开始回升，但幅度不大，基本维稳。⚫本周人民币继续上周回调走势，持续升值，但基本稳定在6.4左右。截止6月18日，美元兑人民币报6.4361。⚫近期汇率稳定，外盘报价稳定，成本整体基本稳定。 16欧洲港口木浆库存情况欧洲港口库存走势⚫据Europulp数据显示，2021年4月份欧洲港口纸浆月末库存量112.10万吨，环比3月（138.8万吨）下降19.24%，同比下降24.46%，欧洲各国家库存量均呈现下降趋势。欧洲港口木浆库存环比下降Mar-21Apr-21月环比涨跌幅度NL/B644,649479,546-165,103-26%F/CH102,59074,315-28,275-28%UK34,00027,768-6,232-18%GER186,686153,682-33,004-18%IT323,869316,634-7,235-2%SP96,22969,095-27,134-28%Total MT1,388,0231121,040-266,983-19% ⚫据不完全统计，本周青岛港纸浆总库存96.4 万吨，环比减少3.8 万吨，跌幅3.79%；常熟港纸浆总库存65 万吨，环比增加0.8 万吨，涨幅1.25%；高栏港纸浆总库存5.3 万吨，环比增加0.4 万吨，涨幅8.16%；天津港纸浆总库存12.3 万吨，环比减少0.5 万吨，跌幅3.91%；保定地区纸浆总库存9.4 万吨，环比减少0.6 万吨，跌幅6.00%。17纸浆港口库存走势⚫本周国内纸浆港口库存共188.4 万吨，环比减少3.7 万吨，跌幅1.93%。国内港口库存小幅去库国内各港口纸浆库存量 18交易所期货库存主力合约基差交易所期货库存维持高位，基差由负转正⚫本周交易所期货库存仍维持高位。⚫期现基差受09合约低走影响，基差由负转正。 19漂针-漂阔价差远月合约价差漂针-漂阔价差走弱，远月价差维持低位⚫本周纸浆浆现货市场部分浆种价格弱势下调，部分浆种货源紧张，报价坚挺。其中阔叶浆基本维持4850元/吨，针叶浆则走弱报价6100元/吨，漂针—漂阔价差走弱。⚫远月价差维持低位，暂无套利空间。 ⚫近期外盘报价开始走弱，6月7日，隆众资讯报道：智利Arauco集团补充调整5月份银星浆面价到930美元/吨，比初始报价下调50美元/吨。⚫6月11日，隆众资讯报道：2021年6月加拿大Domtar公司漂白针叶浆虹鱼外盘面价960美元/吨，较上轮下调50美元/吨。⚫6月17日，隆众资讯报道：俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨。20纸浆外盘报价持续下调⚫智利Arauco集团补充调整5月份银星浆面价到930美元/吨，比初始报价下调50美元/吨。外盘报价持续下调6月7日6月11日6月17日⚫2021年6月加拿大Domtar公司漂白针叶浆虹鱼外盘面价960美元/吨，较上轮下调50美元/吨。⚫俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨。俄浆价格全线走低。 博弈焦点：外盘已经开始下跌21⚫6月4号，智利Arouco6月份银星针叶外盘面价由980美元调整至930美元，金星和明星价格分别为850美元和800美元不变。⚫6月17日俄罗斯伊利姆新一轮报盘公布：俄针910美元/吨，俄阔730美元/吨，本块620美元/吨,俄浆价格全线走低。⚫纸浆外盘报价趋势性明显，预计接下来几个月纸浆外盘报价大概率会继续松动。（业内预计还有2轮） 三、后市展望22 基本面上，当前纸浆现货改观较小，供给端，浆厂开工率维持在合理区间，但整体库存保持高位，较难支撑价格上涨；需求端，下游纸厂进入需求淡季，且成品纸种价格持续大幅下探，需求面不利纸浆走势。此外，纸浆外盘报价持续下跌，预计接下来几个月纸浆外盘报价大概率会继续松动，在整体供需矛盾缓解的大格局下，纸浆易跌难涨。政策方面，本周发改委持续关注商品价格走势，对猪肉和钢材有不同程度的发声。监管趋严是近段时间以来的趋势，预计商品价格大概率会维持较长一段时间震荡，纸浆亦将受整体市场情绪影响，震荡走弱。宏观层面，6月17日凌晨美联储议息会议结束，会议宣布维持基准利率在0%-0.25%区间不变，但美联储点阵图显示，到2023年底将会实现两次加息。美元暴涨，有色贵金属承压，整体商品氛围转弱。虽然人民币被动贬值对纸浆有支撑作用，但大环境使得逢高沽空成为主思路。本周纸浆期货市场震荡下行，长期看，纸浆作为产能过剩品种，市场对于其的观点普遍比较悲观，22年有望突破5000大关，当前逢高做空思维不变，建议空单持有2109合约。2312投资建议34 免责声明•报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。•投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号•广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！24 252021年6月18日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。感谢聆听Thanks