煤制烯烃领导者，全产业链效应显著

宝丰能源是一家位于中国能源“金三角”宁东国家级能源化工基地核心区的煤制烯烃企业，公司业务领域从焦化和精细化工延伸至烯烃产业，打造了一体化循环经济产业链，经济环保优势显著。公司规划了包括年产840万吨煤炭开采，1460万吨洗煤，640万吨甲醇，240万吨烯烃，其中包括120万吨聚乙烯，120万吨聚丙烯的产能，在内蒙基地规划了年产400万吨聚烯烃产能，预计到2025年，公司聚烯烃产能有望突破600万吨/年，成为全球最大的煤制烯烃供应商。随着宁东三期、内蒙项目稳步投产释放，未来有望显著增厚业绩。公司于2019年全面启动“国家级太阳能电解水制氢综合示范项目”，其中包括20万千瓦光伏发电装置、产能为每小时2万标方氢气的电解水制氢装置。截至2021年4月该项目已部分投产，所产氢气已进入公司一体化烯烃生产系统，综合成本控制在1.34元/标方。公司旨在用绿氢替换化石能源生产氢气，以此达成全方位减少碳排放，助力“碳中和”。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为0.89、1.08和1.77元，结合当前股价，对应PE分别为16、13和8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。