纺织服装行业周报：9月社零数据有所回暖，关注Q4传统销售旺季表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●纺织服装行业 2018年10月22日 [table_main] 行业点评报告模板 9月社零数据有所回暖，关注Q4传统销售旺季表现 纺织服装行业 推荐（维持评级） 核心观点（10.15-10.21）： 1.本周行业热点 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。 中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》20日公布。 2.最新观点 2018年9月我国限额以上企业服装鞋帽零售额同比增9.0%，较上年同期增速提升2.8%，今年9月可能受中秋节影响有一定波动（去年中秋节在10月国庆假期期间）。18年Q2以来终端零售较为疲弱，9月销售数据有所回暖，建议关注Q4传统销售旺季表现。 根据新修订的个税法，计算月个税时，可对“子女教育”、“继续教育”、“大病医疗”、“住房贷款利息”、“住房租金”、“赡养老人”6个专项进行抵扣。我们认为，个税抵扣项的发布，而不是直接提高起征点，旨在分层次调节不同地区、不同收入人群的人均可支配收入，从而体现税收公平。个税抵扣细则意见稿的发布是前期国务院从供需两端激发中等收入人群消费潜力的具体落实之一。我们预计，随着个税改革后人均可支配收入的增加，消费性支出增速将随之加快增长，服装消费将迎来新的加速增长。 3.核心组合本周表现 表 1：核心组合本周表现 证券代码 证券简称 周涨幅 （%） 累计涨幅 （入选至今） 相对收益率 （入选至今） 市盈率PE（TTM） 002563.SZ 森马服饰 -3.73% 6.12% 5.05% 20.26 600398.SH 海澜之家 -2.98% 4.10% 3.04% 11.65 603808.SH 歌力思 -5.23% 0.64% -0.42% 15.10 000726.SZ 鲁泰A -1.13% 2.97% 1.91% 10.10 601339.SH 百隆东方 -4.20% 1.06% 0.00% 13.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：终端消费回暖不及预期，汇率大幅波动带来的风险等。 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特别鸣谢 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 对本报告编制提供信息 相对沪深300表现图 2018-10-19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河纺服】行业周观点20180813_人民币贬值催化纺织制造板块率先回暖 【银河纺服】行业周观点20180820_7月社零数据不及预期，细分龙头仍存安全边际 【银河纺服】行业周观点20180827_继续看好行业估值修复 【银河纺服】行业周观点20180903_中报数据提示聚焦行业龙头 【银河纺服】行业周观点20180910_中美贸易战升级，中国纺织服装出口回暖趋缓 【银河纺服】行业周观点20180924_继续推荐回调后的子行业龙头 【银河纺服】行业周观点20181015_三季报业绩前瞻：细分龙头仍存安全边际 -60%-40%-20%0%20%SW服装家纺SW纺织制造沪深300 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 目录 1. 最新研究观点 ................................................................................................................................................................. 2 1.1 本周热点动态跟踪 ................................................................................................................................................................. 2 1.2 最新观点 ................................................................................................................................................................................. 2 1.3 核心组合 ................................................................................................................................................................................. 4 1.4 国内外行业及公司估值情况 ................................................................................................................................................. 4 1.5 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 9 附录： ................................................................................................................................................................................ 10 1. 投资观点——2018Q2公募基金持仓比重持续提升 ........................................................................................................... 10 2. 银河活动——调研情况 ......................................................................................................................................................... 10 3. 行情跟踪——行业&个股行情 .............................................................................................................................................. 10 4. 行业数据跟踪——人民币持续贬值，棉价存上行预期 ..................................................................................................... 12 5. 上市公司动态 ......................................................................................................................................................................... 16 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 1. 最新研究观点 1.1 本周热点动态跟踪 表 2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 国家统计局发布最新社会消费品零售数据 2018年1-9月份，社会消费品零售总额274,299亿元，同比增长9.3%。2018年9月份，社会消费品零售总额32,005亿元，同比名义增长9.2%（扣除价格因素实际增长6.4%），较去年同期下滑1.1PCT。服装鞋帽9月零售额增速9%。我们的观点：2018年9月我国限额以上企业服装鞋帽零售额同比增9.0%，较上年同期增速提升2.8PCT，今年9月可能受中秋节影响有一定波动（去年中秋节在10月国庆假期期间）。18年Q2以来终端零售较为疲弱，建议观察四季度传统销售旺季情况。 证监会：将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月 考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。我们的观点：随着证监会将继续深化并购重组市场化改革，服务国民经济高质量发展。我国优质公司上市步伐预计将相应加快，资本市场融资功能将进一步得到完善。 关于《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见的通知（国家税务总局） 《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》20日公布。根据新修订的个税法，计算月个税时，可对“子女教育”、“继续教育”、“大病医疗”、“住房贷款利息”、“住房租金”、“赡养老人”6个专项进行抵扣；每项最高月抵扣1000、400、5000、1000、1200、2000元。我们的观点：个税抵扣项的发布，而不是直接提高起征点，旨在分层次调节不同收入人群的人均可支配收入，是前期国务院发文，从供需两端激发中等收入人群消费潜力的具体落实之一。随着个税改革后人均可支配收入的增加，消费性支出增速的加快增长，服装消费将迎来新的加速增长。 Uniqlo 优衣库母公司Fast Retailing投资1,000亿日元进行物流自动化升级（中国无时尚中文网） 亚洲服饰巨头Fast Retailing将与株式会社大福进行物流方面长期战略合作。两间公司将在迅销东京Ariake 有明仓库的基础上，改革和完善公司的物流体系，双方将仔细评估迅销目前的分销现状，开发创新和革命性的物流系统，以更快地向客户交付产品。我们的观点：在互联网时代，配送环节是服装行业销售服务中关键的一环，改善公司物流服务、提高消费者购买体验是各服装企业提高运营效率、加强用户粘性的方法之一。 H&M投资在线男装销售和造型指导平台Thread（中国无时尚中文网） H&M参与男装电商Thread 1,670万英镑，约合2,200万美元的B轮融资。2012年成立的初创科技平台Thread 主打通过算法为用户选择服装，消费者通过Thread 的移动应用程式购买后，其数据会被应用在下次购买。除此之外，专业的全职造型师为用户提供造型和产品推荐，亦是该品牌的特色之一。我们的观点：H&M的投资行为是其加快数字化转型的必经之路，能有效优化H&M的销售、支付、配送与退货流程，为其