卡位“新BAT”，云物联网设备打开全新成长天花板

报告总结：星网锐捷的核心资产锐捷网络在2020年实现了67亿元的营业收入，同比增长28.3%，增速显著快于行业平均增速。公司在企业级网络设备头部优势明显，数据中心交换机市占率由2018年的6.5%快速提升至2020年的14.3%。随着字节跳动旗下火山引擎对外提供公有云服务，预计IaaS行业将展开一轮新的“军备竞赛”利好数据中心配套设备，预计未来三年字节跳动有望为公司带来3/5/9亿元的采购需求，数据中心交换机整体收入有望达到27/37/51亿元，三年复合增长率超过35%。白盒交换机的核心竞争技术壁垒在于软件操作系统NOS。公司深度参与开源操作系统项目，NOS研发水平行业领先。公司有望充分受益于白盒交换机行业渗透率加速提升。云支付产品受益AI市场高速增长，业绩有望快速恢复。