投资策略专题：回归ROE（二）：定价变化

本报告讨论了投资策略专题，包括回归ROE、估值之变、真实的定价逻辑与价值股的救赎、重新展望A股板块内部的预期收益率以及风险提示。其中，报告指出，行业长期收益率之锚是ROE变化中的定价，年化ROE的长期趋势并不能解释全部，因为投资者并不愿意相信高杠杆模式的持续。同时，报告调整了估值压缩行业的长期预期收益率的计算方法，发现这些行业过去10年的实际持有收益率收敛于剔除了大部分加杠杆效应后的“新ROE”水平，估值负贡献被大幅降低。最后，报告重新展望了A股板块内部的预期收益率，并指出了部分传统行业的长期收益率向ROE水平的收敛之路可能正在开启，其可观的收益空间或可以成为当下讨论传统行业产能价值重估时，评估价值修复的“锚”。

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