证券行业重大事项点评：股质风险大幅缓解，板块迎来强势反弹

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 证券行业重大事项点评 推荐（维持） 股质风险大幅缓解，板块迎来强势反弹  政策面积极，释放多重利好。周五，国务院副总理、一行两会负责人共同发声维稳股市。股指止跌反攻，沪指单日涨幅达2.58%。周六，国务院金稳会明确尽快落实五方面政策包括稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等。周日，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门又以制度改革和一线监管疏困股权质押风险。  针对股质业务的相关措施，可概括为两部分，一方面止血，一方面输血。 止血：对于高风险上市公司，监管异常交易行为，遏制砸盘等恶意行为，禁止股权质押业务强平。 输血：一是向股权质押融资形成资金压力的上市公司给予援助，具体资金支持包括国资入主、地方政府资金、引导境外长期资金投资A股，以及推动公募理财产品、私募股权投资基金、保险资金、养老金等进入；二是鼓励回购、增持股份，实施股权激励、员工持股计划，以提振投资者信心；三是多项政策支持优质企业参与并购重组，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，激发融资活跃度。  基本面无虞，边际转暖倾向越发明显。市场企稳上行，带动投资者信心提振，交投活跃度回升将直接利好券商经纪。同时融资条件适度宽松，作为资本市场最直接参与者，债股承销金额也将迎来上升。资管、自营收入自然会随着市场好转而增长。今年券商业绩同比承压，但已被市场充分预期并消化，单月经营数据环比尚有边际向好的趋势，基本面预期不会更差。  券商估值已在历史大底，压制PB估值的因素逐一解除，板块望迎来反弹。当前行业平均市净率估值仅1.08倍，历史估值中枢在1.6-1.8倍。随着政策面带动资金面迎来多重利好，今年以来压制券商估值的几个因素包括流动性紧张、金融严监管、股质等系统性风险均有望迎来边际改善，板块反弹概率大，建议积极把握。  推荐标的：绩优龙头股包括中信证券、华泰证券，前期估值杀跌严重的广发证券、招商证券。  风险提示：外部环境恶化、资金面流动性改善不及预期、利率大幅波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中信证券 15.38 0.97 1.15 1.38 15.86 13.37 11.14 1.24 推荐 华泰证券 14.52 1.21 1.32 1.44 12.0 11.0 10.08 1.37 推荐 广发证券 11.04 1.19 1.4 9.28 7.89 0.99 推荐 招商证券 11.61 0.74 0.83 0.97 15.69 13.99 11.97 0.98 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年10月19日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 占比% 股票家数(只) 39 1.1 总市值(亿元) 15,260.14 3.11 流通市值(亿元) 10,902.55 3.1 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.38 -18.44 -36.4 相对表现 2.7 -1.8 -16.23 《证券行业月报（2018年8月）：市场下行，交投疲弱，主营业务压力增大——上市券商8月经营数据点评》 2018-09-10 《证券行业2018年四季度投资策略暨中报总结：大券商业绩稳健，估值具备抗压性》 2018-09-10 《证券行业月报（2018年9月）：同比数据持续承压》 2018-10-18 -43%-25%-6%12%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-23～2018-10-19 沪深300 证券 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 证券 2018年10月22日 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市券商股票质押规模情况（2018年中报，单位：亿元） 上市券商 代码 买入返售-股票质押质押式回购余额 2018年中报 净资产 占比 2018中 2017期末 增长率 东吴证券 601555 173.02 175.17 -1% 201.46 86% 太平洋 601099 96.12 76.96 25% 115.53 83% 申万宏源 000166 522.58 323.33 62% 674.76 77% 兴业证券 601377 253.81 309.62 -18% 329.90 77% 国信证券 002736 385.85 405.95 -5% 512.84 75% 中国银河 601881 409.09 363.61 13% 645.26 63% 海通证券 600837 733.64 745.29 -2% 1,169.99 63% 国海证券 000750 83.43 67.64 23% 135.81 61% 东方证券 600958 273.24 311.43 -12% 511.95 53% 国泰君安 601211 554.96 769.26 -28% 1,218.67 46% 长江证券 000783 122.10 166.82 -27% 268.46 45% 东兴证券 601198 89.07 80.69 10% 196.08 45% 华泰证券 601688 400.58 484.13 -17% 901.72 44% 光大证券 601788 214.15 186.30 15% 485.22 44% 中原证券 601375 44.27 48.06 -8% 100.50 44% 华安证券 600909 50.92 46.74 9% 122.32 42% 招商证券 600999 316.29 306.96 3% 783.50 40% 中信证券 600030 594.25 780.34 -24% 1,500.49 40% 国元证券 000728 91.45 79.44 15% 248.76 37% 东北证券 000686 52.06 72.51 -28% 152.40 34% 第一创业 002797 27.55 40.14 -31% 87.88 31% 广发证券 000776 263.28 265.82 -1% 841.11 31% 华西证券 002926 48.22 53.59 -10% 180.04 27% 方正证券 601901 82.07 103.50 -21% 374.56 22% 山西证券 002500 26.65 30.03 -11% 123.51 22% 西部证券 002673 26.21 41.48 -37% 175.02 15% 西南证券 600369 16.10 17.91 -10% 189.87 8% 行业平均 5,950.94 6,352.71 -6% 12,247.64 49% 资料来源：公司公告，华创证券 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 2 市净率处于历史底部 资料来源：wind，华创证券 图表 3 半数上市券商破净或处于破净边缘（截至10月19日收盘价） 资料来源：wind，华创证券 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 高级分析师：王舫朝 英国杜伦大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：张径炜 西南财经大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券