地产行业2021年中期策略报告：步入大房产运营时代

房地产行业已经步入大房产运营时代，包括房产开发、房产管理、房产交易和房产退出等全周期。其中，房产开发的毛利率下行趋势将持续，但龙头房企优势将持续扩大；房产管理的“大行业小公司”格局将持续，物管高速增长将持续；房产交易的经纪发展空间依旧广阔，平台化大势所趋；房产退出的公募REITs正式启航，资产退出渠道将进一步拓宽。投资建议方面，建议关注具备行业空间广阔、业绩及规模维持高增的物管龙头，如碧桂园服务、融创服务、新城悦服务、金科服务等；同时，建议关注平台模式逐见成效，具备“房、客、人”优势的行业龙头企业如贝壳、我爱我家。投资风险方面，存在板块毛利率下滑风险、房企大规模减值风险和行业金融监管力度超预期风险。