建发国际集团（1908 HK）是一家中国房地产开发商，其销售、拿地表现出色，得益于其实干的管理团队、成熟的品牌力与较强的融资能力。2020年全年/2021年1季度实现合约销售908亿/405亿元人民币，同比增长78.8%/427%；公司2020年完成了销售目标的130%，我们预计2021年1200亿元的目标亦相对保守。公司于2020年全年/2021年前4月新增货值1433亿/724亿元人民币，平均地货比为51%/55%，土储整体盈利能力稳定、合理。公司于20年末实现“三条红线”指标前部达标，进入绿档房企。6月3日，公司宣布以先旧后新方式配售6500万股予Cederberg Capital，配售价14.50港元/股，较前收市价无溢价/折让。我们上调21/22年净利润8.4%/8.4%至30.2亿/39.2亿人民币。我们相应将目标价上调至17.35港元，对应5.7x 21年PE；根据21年4月末的土地储备，我们将公司最新NAV预测上调至19.27港元/股，目标价对应10%的NAV折让，考虑公司较强的行业竞争力，我们认为这一折让合理。
