深度研究报告：引进+自研双驱动，创新药进入收获期

先声药业是一家拥有近50个在研创新药产品的国内老牌制药企业，产品覆盖肿瘤、中枢神经、自身免疫三大领域。公司研发人员超过900人，研发投入持续增长，已递交新药申报或者已经获批的创新药产品超过10个。其中，先必新（依达拉奉右莰醇）和Trilaciclib（短效CDK4/6抑制剂）有望成为公司收入的主要来源，预计销售峰值分别有望超过50亿元和30亿元。预计公司整体收入有望在3年左右达到甚至超过百亿级别，创新药业务有望在5年左右达到百亿级别销售。我们预计2021-2023年，公司有望实现营业收入58.84、76.75、99.25亿元，实现净利润11.87、16.09、20.19亿元，对应PE为23X、17X、13X。根据DCF测算，可得公司合理市值应为401亿元，对应股价应为18.68港元。未来研发管线价值有望不断提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。