于变局中开新局

明源云是一家专注于房地产行业的软件服务公司，其主要产品包括ERP、云客、云链和云空间。公司通过全国渠道扩张和专业能力沉淀巩固先发优势，在地产管理红利时代，将多年的经验积累与业务理解沉淀为SaaS+PaaS产品，全面赋能地产数字化转型。公司预计至2025年市场规模可达274亿元，对应复合增速26%。预计公司至2025年市占率提升至30%，云客及云链将作为未来5年公司重要增长点。未来，随着行业整体数字化程度提升，将有更多地产产业链场景解锁数字化需求。公司当前市值为616亿元，分别对应2021~2025年25/18/13/10/8倍PS，108/70/47/33/24倍PE，我们认为2021年合理市值为757.8亿元，对应目标价47.77HKD，给予“买入”评级。