【华西固收研究】5月通胀数据点评：上下游剪刀差接近历史高位，PPI拐点或已临近

根据5月通胀数据，CPI同比上涨1.3%，PPI同比上涨9.0%。食品烟酒项增速回升明显，同比录得0.8%，主要受鲜菜、水产及蛋类价格影响较大。其中鲜菜进入夏季后供给充足，价格环比出现5.6%的下降，其同比增速的大幅提升主要受去年同期低基数的影响。猪肉价格受供给放量的影响持续下跌，CPI猪肉项同比下降23.8%，降幅扩大2.4pct；而根据猪易数据监测，6月8日标准体重生猪均价为15.67元/公斤，同比下跌50.75%。交通工具用燃料价格依然受到国际原油价格上涨及低基数的影响，同比增速提升1.9pct。核心CPI同比上涨0.9%，较上月提升0.2pct，同比增速实现连续4个月回升。但结合5月核心CPI环比增速录得0.1%，放缓0.2pct来看，目前上游价格上涨对下游价格的拉动已经有所体现，但力度相对而言仍较为有限。PPI上下游剪刀差接近历史高位，上中游生产资料价格加速上涨的趋势依旧没有改变，上游采掘工业同比增速较上月大幅提升11.5pct至36.4%，中游原材料工业、下游加工工业分别提升3.6、2.0pct。上中下游价格增速已经拉开了明显的差距，“采掘工业-加工工业”同比增速剪刀差已经达到29.0pct，处于历史97%分位。从历史数据来看，每当上下游剪刀差达到高峰后，PPI也将随即见顶。