教育行业跨市场周报（第47期）：个税专项附加扣除办法对外征求意见，教育开支有望按标准抵扣

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月21日 教育 个税专项附加扣除办法对外征求意见，教育开支有望按标准抵扣 ——教育行业跨市场周报（第47期） 行业周报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源：Wind 相关研报 1.教育行业跨市场2018年下半年投资策略——凤凰涅槃，鹏程万里............2018-6-7 2.三垒股份（002621）跟踪报告：33亿元 现 金 并 购 早 教 龙 头 美 杰 姆 教育.......................................2018-6-7 3.教育行业跨市场研究报告之五——教育 信 息 化 ： 国 家 意 志 ， 智 慧 生态.......................................2018-6-15 4.视源股份（002841）跟踪报告之三——教 育 业 务 ： 云 起 龙 骧 ，AI赋能.......................................2018-6-26 5.科斯伍德（300192）深度报告——并购龙门，龙翔虎跃........................2018-6-28 6.教育行业跨市场研究报告之六——新高 考 教 改 ： 日 新 月 异 ， 鹏 程 万里.......................................2018-7-22 7.三垒股份（002621）深度跟踪报告之二——数据详解美杰姆教育............2018-7-23 8.18H1中报业绩快速增长，18Q2基金持仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之九.......................................2018-7-31 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌1.69%，跑输创业板指（VS-1.46%）、跑输沪深300（VS-1.13%）。截至2018年10月19日，A股重点公司17/18/19年PE为34x/26x/22x；港股重点公司FY17/FY18年PE为25X/21X；美股重点公司FY17/FY18年PE为43X/30X。 ◆重要事件：新修订的个税法和专项附加扣除办法对外征求意见，子女教育、继续教育开支可按标准抵税。 10月20日起，财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》在两部门官网开始为期两周的公开征求意见。根据新修订的个税法，今后计算个税应纳税所得额在5000元基本减除费用扣除和“三险一金”等专项扣除外，还可享受子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。 教育方面，纳税人子女接受学前教育和学历教育相关支出，按1.2万元/人/年（即1000元/人/月）标准定额扣除；纳税人接受学历或非学历继续教育支出，在规定期间可按每年3600元或4800元定额扣除。新浪教育显示目前教育支出占家庭总支出50%+；其中中小学课外辅导班占比较大，约在80%。 本次新增教育支出专项扣除在减轻个税同时或进一步驱动教育消费，本次扣除政策覆盖范围较广，学前教育、学历教育、继续教育、职业教育支出都可按标准抵扣。我们结合上位法律民促法、各省市的配套实施细则，在政策面鼓励、引导民办教育发展的背景下，本次征求意见从需求端降低家庭教育负担，有望促进教育行业长期发展。暂行办法向社会公开征求意见后将依法于2019年1月1日起实施。 ◆重点报告回顾：《四川和温州相继发布民办教育<实施意见>——教育行业跨市场周报（第46期）》。温州民办教育起步早，各类学校有1681所，在读学生人数约30万人,发展较为成熟。《温州市人民政府关于进一步深化综合改革促进民办教育健康发展的实施意见》出台。主文件共7个部分38条，包括：分类选择、退出机制、保障师生权益、引进优质教育品牌、升等创优奖励、税费和土地政策。四川是民办教育大省，民办基础教育渗透率达到17%。2017年，四川省总入学人数约为200万人，民办基础教育的渗透率约为17%，成都渗透率为29%。四川发布《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》。《实施意见》包含8个部分，37条，内容包括：分类登记过渡期、差别化政策体系、税收优惠、差别收费。 ◆《科斯伍德（300192.SZ）2018前三季度业绩预告点评——龙门并表增厚业绩，2018前三季度盈利同增近5倍》。科斯伍德于2018年10月13日披露《2018年前三季度业绩预告》：2018前三季度归母净利润8389~8844万元（+453%~+483%），2018Q3归 母 净 利 润1300~1468万元（+131%~+161%）。旗下教育机构龙门教育增设素质教育模块，配合中高考改革。当前龙门教育业务包括：（1）全封闭VIP校区培训业务；（2）K12课外培训业务：布局14个城市和61个学习中心，为VIP校区业务导流；（3）学历教育业务：轻资产模式布局营利性高中，与中职学校积极合作。我们暂时维持科斯伍德18~20年净利润为1.26亿元/1.06亿元/1.31亿元，对应2018~2020年EPS为0.52/0.44/0.54元。我们维持13.00元目标价，维持“买入”评级。 2018-10-21 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为2018年10月19日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 361 55.00 1.06 1.47 1.99 2.62 52 37 28 21 百洋股份 002696.SZ 28 7.20 0.29 0.54 0.67 0.82 25 13 11 9 开元股份 300338.SZ 26 7.47 0.47 0.53 0.71 0.88 16 14 11 8 盛通股份 002599.SZ 30 9.32 0.29 0.48 0.65 0.79 32 19 14 12 三盛教育 300282.SZ 22 8.78 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 15 15 14 2018-10-21 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 A股教育行业回顾。（1）22家重点公司中8家公司上涨，涨幅前三名为立思辰、科锐国际、三垒股份，涨幅分别为+19.97%、+9.62%、+9.44%。跌幅前三名为文化长城、新南洋、拓维信息，跌幅分别为-15.06%、-12.79%、-11.11%。（2）估值：截至2018年10月19日，A股重点公司2017/2018/2019年PE为34x/26x/22x。 新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有219家公司，创新层和基础层各有20家和197家，做市转让板块和竞价转让板块各有25家和192家，待挂牌2家。（2）挂牌：上周（2018年10月15日-2018年10月19日）无新增挂牌教育公司。（3）交易：做市板块有4只股票上涨，涨幅最高为威科姆（+3.03%），成交额最高为亿童文教（309.45万元）。竞价转让板块有1家公司上涨，涨幅最高为众巢医学（+0.95%），成交额最高为神州英才（108.80万元）。创新层板块3只股票上涨，基础层板块有1只股票上涨。（4）定增：2家公司发布定增预案，无公司完成定增。（5）估值：截至2018年10月19日，新三板重点公司2017/2018年PE为18X/15X。 港股教育行业回顾。（1）港股：港股中概股教育行业15家公司中1家公司股价上涨，为网龙（+4.67%）。（2）港股重点公司FY2017/FY2018年PE为25X/21X。 美股教育行业回顾。（1）美股：美股中概股教育行业12家公司中6家公司股价上涨，涨幅第一名为朴新教育（+17.57%）。（2）美股重点公司FY2017/FY2018年PE为43X/30X。 一级市场教育行业回顾。上周（2018年10月15日-2018年10月19日），9家一级市场教育公司获得融资。 重要公告： （1）光大教育（833500.OC）：对外(委托)投资的公告：公司拟在不超过2500万元（含2500万元的限额内使用部分闲置资金购买中短期低风险的理财产品（包含银行理财产品与信托理财产品），且在上述额度内，额度可以循环滚动使用，理财取得的收益可进行再投资。 （2）康明新（872174.OC）：对外投资公告(设立参股子公司)：黑龙江康明新网信息科技股份有限公司拟出资人民币120.00万元设立黑龙江易聆科信息技术有限公司（暂定名），占注册资本的24%。 （3）芝兰玉树（835785.OC）：出售资产与关联交易的公告：1.公司出售芝兰国际有限公司100%股权资产，交易价格0元人民币；2.公司出售芝兰优品（福州）电子商务有限公司51%股权资产，交易价格200万人民币。 （4）联合永道（430664.OC）：关于拟注销全资子公司的公告：鉴于公司发展业务布局，北京联合永道软件股份有限公司拟注销全资子公司天津联合永道软件股份有限公司。 2018-10-21 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 2.1、A股教育行业重点公司表现回顾（1015~1019） 市场回顾。上周（2018年10月15日至2018年10月19日），A股教育行业22家重点公司中8家公司上涨，涨幅前三名为立思辰、科锐国际、三垒股份，涨幅分别为+19.97%、+9.62%、+9.44%。跌幅前三名为文化长城、新南洋、拓维信息，跌幅分别为-15.06%、-12.79%、-11.11%。 图1：A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2018年10月19日市值 图2：A股教育行业公司涨幅榜前八名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2018年10月15日到2018年10月19日 2018-10-21 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图3：A股教育行业公司跌幅榜前十名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2018年10月15日到2018年10月19日 表1：A股教育行业重点公司列表 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 361 55.00 1.06 1.47 1.99 2.62 52 37 28 21 百洋股份 002696.SZ 28 7.20 0.29 0.54 0.67 0.82 25 13 11 9 文化长城