皓元医药是一家聚焦小分子药物研发服务与产业化应用的平台型企业，拥有核心技术平台，前端和后端业务之间存在协同效应。公司的核心竞争力是小分子技术，毛利率水平印证了其核心壁垒和竞争力。公司产品和服务都是基于自身核心竞争力的延伸，包括前端分子砌块和工具化合物、后端创新药CDMO、后端高壁垒仿制药。预计公司未来三年收入将保持较快增长，其中前端分子砌块和工具化合物预计收入增长40%，后端创新药CDMO预计收入复合增速50%以上，后端高壁垒仿制药预计收入三年复合25-30%增长。公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.94亿元、2.74亿元、3.93亿元，增长分别为50.8%、41.3%、43.6%。我们长期看好公司发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
