水泥制造行业近期表现强于大市，水泥产量6.80亿吨，较20年/19年同期分别+30.1%/+12.3%，4月单月水泥产量2.39亿吨，较20年/19年同期分别+6.3%/+12.1%，4月份水泥需求景气度超预期，但五月份因钢价过高导致项目施工放缓，水泥需求受到拖累提前进入淡季。供给端，今年更多地区积极推动夏季错峰生产或追加错峰生产的时限，我们认为今年错峰生产严格执行+企业加强协同停产效果更佳，供给端表现要优于去年。水泥企业盈利承压，全年盈利景气高低的关键在于Q3（前期积压需求释放+煤炭价格涨幅放缓）。目前水泥企业估值仍处于较低水平，我们认为主要系市场对全年价格信心不足以及对需求见顶后水泥企业业绩下滑的担忧，我们认为21年供需两端或超市场预期，未来随着碳排放政策逐步落地，行业格局或迎来进一步改善，未来有望逐步修复。水泥行业动态：上周全国重点城市水泥均价465元/吨，周环比下降5.8元/吨，年同比高21.5元/吨，价格下跌区域主要是华东、中南和西北部分地区，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为天津，幅度10-20元/吨。6月初，国内水泥市场需求进入淡季，受中高考临近以及农忙影响，下游需求环比略有下滑，水泥价格季节性回落趋势明显，鉴于市场已进入淡季，预计后期需求再度大幅下滑的可能性不大，价格方面，南方高价地区水泥价格将会继续走弱，北方地区陆续执行错峰生产，价格多将平稳为主。云南、广东等地区限电，对局部水泥价格起到一定支撑，但后期来看，随着汛期来临，水电将逐步填补供给缺口，因此全国大范围限电情况较难出现，同时因水泥需求也已进入淡季，因此我们认为限电对水泥价格拉动作用有限。推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥，关注中国建材。风险提示：水泥需求大幅下滑、淡季价格下滑超预期、骨料行业竞争加剧。
