水泥制造行业在2021年4月的表现超预期，水泥产量较20年和19年同期分别增长30.1%和12.3%，4月单月水泥产量2.39亿吨，较20年和19年同期分别增长6.3%和12.1%。水泥需求景气度超预期，而今年供给端有明显改善，今年更多地区积极推动夏季错峰生产或追加错峰生产的时限，我们认为今年错峰生产严格执行+企业加强协同停产效果更佳，价格端已有明显的反映（东北水泥价格同比大幅增长），同时今年较低的库位也能对淡季价格提供一定支撑，全年价格同比大概率实现正增长。目前水泥企业估值仍处于较低水平，我们认为主要系市场对全年价格信心不足以及对需求见顶后水泥企业业绩下滑的担忧，我们认为21年供需两端或超市场预期，未来随着碳排放政策逐步落地，行业格局或迎来进一步改善，当前估值已基本触底，未来有望逐步修复。此外，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。骨料业务毛利率较高，骨料业务有望成为水泥企业新的增长点，华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。
