天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商，产品扩张逻辑清晰：围绕主营业务横向拓展光无源、有源器件以丰富产品线，再纵向整合资源，打造高速光引擎封装平台。公司作为光通信精密元器件一站式提供商，产品供应能力不断提升。2020年年报披露公司营业总收入为8.73亿元，同比增长67.03%，归母净利润为2.79亿元，同比增长67.55%，公司业绩持续增长，三费控制良好，研发投入持续上升。公司核心收益于电信数通需求的驱动，横纵向扩张下业绩增长可期。公司有望核心收益。公司层面上，天孚通信横向拓宽产品线，不断提升公司产品在光模块中的价值占比。面对光模块速率升级趋势和高端封装工艺的需求，公司于2020年10月发布募资计划，向特定对象发行股票募集资金纵向布局高速光引擎，该项目有助于公司承接国内外一流客户针对5G和数据中心用光引擎代工与封装项目，公司有望实现产品协同并进一步打开毛利率更高的海外市场，业绩增长可期。公司有望发展成为平台式服务供应商，一站式提供多种高速率器件、封装方案，业务增长潜力巨大。公司围绕主营业务扩张，从产品型厂商向转向为平台型厂商，丰富产品的供应，并多地设立子公司及时响应客户需求，公司具备规模优势、成本优势、人力资源优势和客户优势，平台式供应商价值显现。我们小幅上调对公司的盈利预测，预计2021/2022/2023年公司的营业收入分别为12.19/16.74/22.48亿元，归母净利润为3.82/5.10/6.60亿元，EPS为1.76/2.35/3.04元，对应PE为26.8/20.0/15.5倍。
