混沌天成研究院农产品组发布棉花周报,报告指出,2021/22年度,新疆生产成本提升,南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低,另有部分土地转种粮食;美国主产区得州西部严重干旱,近期缓解,未来继续观察,单产难以达到USDA 21年5月预期,棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅;巴西因棉田改种玉米且偏晚导致产量下调。USDA 5月预计21/22年度产2600万吨。储备棉暂无操作。美棉销售发运转弱,中美恢复采购。需求方面,海外服装消费恢复疲软,国内消费好转,总体呈现K型复苏,受疫情影响仍然很大。USDA 5月预计21/22年度消费2645万吨。宏观方面,中美预计就第一协议后续进行接洽。拜登上台主抓疫情控制,对华限制主要在科技方面,气候问题上有合作,但政策上转向“合纵”。默克尔支撑中欧协议。货币方面,10年期美债利率低位运行。国内4月社融数据不及预期。欧洲央行计划缓慢升息。疫苗接种,美国接种进度尚可,计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种,实现群体免疫推迟2个月到21年9月;欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。财政方面,美国持续推行财政刺激,但需要征税填补,并计划从阿富汗撤军。疆棉禁令成为美对华手段之一,若欧洲加入,对疆棉消费影响程度将扩大,当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。策略建议:2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约;需求受疫苗接种回暖预期较强,综合来看供需持续改善;货币政策影响料有限,疆棉禁令或导致外强内弱,棉价下方空间有限,中长期预计棉花仍会保持上行趋势。风险提示:海外疫情高位流行;疫苗接种;疆棉禁令;中美关系。