云计算业务发展迅速，科信盛彩并表贡献利润

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2018年三季度业绩预告：公司前三季度实现净利润45,000 万元-50,000 万元，同比增长38.40%-53.78%；第三季度净利润15,810 万元- 20,810 万元，同比增长36.84%-80.12%。 一、 二、分析与判断  业绩快速增长，环比稳步提升 公司前三季度的净利润中值4.75亿元，同比增长47%左右；Q3净利润中值1.83亿元，同比增长58%。三季度收购子公司科信盛彩并表，并表利润在1000万-2000万之间，假设并表1500万，扣除并表因素，公司Q3净利润约1.68亿元，环比增长约10%。科信盛彩具备8100个机柜，目前已经上架约80%，今年业绩承诺9200万，按照9200万业绩计算，2018年将为公司贡献至少3800万元净利润。  收入增速超50%，云计算主力贡献 2018 年前三季度公司业绩稳步增长，公司主营业务云计算及相关服务和 IDC 及其增值服务继续保持增长势头。预计 2018 年前三季度公司营业收入较上年同期增长超过 50%，云计算及相关服务收入较上年同期增长约 60%，其中AWS部分Q3收入在6亿左右，环比提升20%，云计算及相关服务收入占 2018 年前三季度营业收入达 70%以上。  IDC项目进展顺利，科信盛彩并购完成 全球云计算正在飞速向前发展。2018年上半年，全球科技巨头亚马逊营收、净利润实现快速增长，其中AWS在2018Q2收入61.05亿元，同比增长49%，占亚马逊营收11%；AWS净利润达到16.42亿美元，同比增长79%，占总营收66%。光环新网是亚马逊在中国重要合作伙伴，为进一步加深与AWS合作，上半年成立子公司光环云数据有限公司，专注于云计算服务与营销，未来有望进一步提升公司收入水平和整体竞争力。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.42、0.60和0.81元，对应PE为34倍、24倍和18倍。公司近一年PE最低值和平均值分别为35和99倍。维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： AWS业务发展不及预期；IDC机房建设不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 4,077 6,680 9,957 13,847 增长率（%） 75.9% 63.8% 49.1% 39.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 436 677 961 1,285 增长率（%） 30.0% 55.3% 41.9% 33.7% 每股收益（元） 0.30 0.42 0.60 0.81 PE（现价） 47.9 33.9 23.9 17.9 PB 3.2 3.2 2.8 2.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 14.38元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-10-12 近12个月最高/最低（元） 17.47/11.81 总股本（百万股） 1494.59 流通股本（百万股） 1388.38 流通股比例（%） 93% 总市值（亿元） 214.92 流通市值（亿元) 199.65 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《光环新网（300383）2018年中报点评：业绩快速增长，与AWS合作进一步深入》 2018.8.16 2、《光环新网（300383）点评：云计算持续高增长，IDC进入发展快车道》2018.3.19 [Table_Title] 光环新网(300383) 公司研究/简评报告 云计算业务发展迅速，科信盛彩并表贡献利润 简评报告/通信行业 2018年10月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 光环新网（300383） [Table_Profit] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 4,077 6,680 9,957 13,847 成长能力 营业成本 3,228 5,170 7,748 10,849 营业收入增长率 75.9% 63.8% 49.1% 39.1% 营业税金及附加 27 41 62 86 EBIT增长率 37.8% 56.4% 43.9% 32.9% 销售费用 52 134 199 277 净利润增长率 30.0% 55.3% 41.9% 33.7% 管理费用 237 501 747 1,039 盈利能力 EBIT 534 835 1,201 1,597 毛利率 20.8% 22.6% 22.2% 21.7% 财务费用 68 98 129 146 净利润率 10.7% 10.1% 9.6% 9.3% 资产减值损失 4 0 0 0 总资产收益率ROA 4.1% 5.6% 6.6% 7.6% 投资收益 43 36 38 38 净资产收益率ROE 6.8% 9.5% 11.9% 13.7% 营业利润 504 773 1,110 1,488 偿债能力 营业外收支 6 0 0 0 流动比率 2.2 1.3 1.1 1.0 利润总额 510 793 1,126 1,506 速动比率 2.2 1.3 1.1 1.0 所得税 66 109 152 204 现金比率 0.4 (0.0) 0.0 (0.0) 净利润 444 684 974 1,301 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 归属于母公司净利润 436 677 961 1,285 经营效率 EBITDA 708 1,095 1,523 1,998 应收账款周转天数 69.2 63.1 65.1 64.4 存货周转天数 0.4 0.5 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.4 0.6 0.7 0.9 货币资金 494 (0) 0 (0) 每股指标（元） 应收账款及票据 987 1154 1777 2445 每股收益 0.3 0.5 0.7 0.9 预付款项 228 468 651 935 每股净资产 4.4 4.9 5.6 6.5 存货 5 12 16 21 每股经营现金流 0.3 0.8 0.9 1.3 其他流动资产 1073 1073 1073 1073 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 2922 2911 3809 4886 估值分析 长期股权投资 9 9 9 9 PE 47.9 30.7 21.7 16.2 固定资产 3854 5346 6717 8128 PB 3.2 2.9 2.6 2.2 无形资产 405 402 403 594 EV/EBITDA 32.0 21.3 15.6 11.9 非流动资产合计 7692 9256 10662 12008 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 10614 12167 14471 16893 短期借款 80 311 770 751 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 919 1126 1715 2389 净利润 444 684 974 1,301 其他流动负债 2 2 2 2 折旧和摊销 178 260 322 401 流动负债合计 1352 2222 3552 4673 营运资金变动 (234) 155 (27) 64 长期借款 1545 1545 1545 1545 经营活动现金流 406 1,145 1,344 1,857 其他长期负债 889 889 889 889 资本开支 816 1,803 1,712 1,730 非流动负债合计 2434 2434 2434 2434 投资 573 0 0 0 负债合计 3786 4656 5986 7107 投资活动现金流 (190) (1,768) (1,673) (1,693) 股本 1446 1446 1446 1446 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 396 403 417 433 债务募资 179 0 0 0 股东权益合计 6827 7511 8486 9787 筹资活动现金流 14 128 329 (165) 负债和股东权益合计 10614 12167 14471 16893 现金净流量 230 (494) 0 (0) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 光环新网（300383） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨锟，硕士研究生，9年行业从业经验，长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作，2015年8月加入民生证券。 杨妙姝，对外经济贸易大学经济学硕士，两年运营商从业经历，2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12