根据报告正文,5月制造业PMI录得51.0%,较前值回落0.1个百分点,虽然仍位于荣枯线以上,但制造业扩张力度减弱。从企业规模来看,中大型企业PMI扩张加速但小型企业PMI进入收缩区间内。主要由于小型企业的议价能力较弱,在原材料价格较快上升时抵御外部风险能力较弱,导致小型企业的生产和新订单指数均出现较大程度的回调。同时,从供需来看,供给好转但需求走弱。需求端走弱一方面表明我国需求复苏最快的时间点已过,另一方面意味着原材料价格持续上涨加速带动出厂价格上行,并通过产业链传导至中下游,对需求形成了一定的抑制。但是行业供给不足已经有所缓解,限产对于中上游制造业的影响边际走弱。此外,从进出口来看,新出口订单进入到收缩区间内。5月新出口订单大幅回落,主要由于2个因素:1) 新出口订单的回落主要集中在基础原材料行业,表明美国成屋销售见顶回落对我国耐用品的进口需求减弱有所显现;2)最近疫情的反复导致供应链中断,使得新订单出口节奏有所放缓。从库存来看,新订单与产成品库存差回落。供需格局进一步恶化,订单缺口扩张,新订单代表的需求回落,意味着企业补库存的意愿并不强,另一方面由于原材料的供应商交货时间进一步延长,企业面临的库存压力加剧。从原材料价格指数来看,行业成本压力加剧。出厂价格与原材料购进价格之差继续收窄,处在-12.2个百分点的价差低位,原材料价格上涨对中下游企业利润的侵蚀显现有所放大。