交运&中小盘行业周报：疫苗加速接种，京东物流上市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年05月31日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 疫苗加速接种，京东物流上市 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报3496点，环比升1.8%，其中欧线5816点，环比升4.2%，美东、美西线分别报7633点、4416点，环比分别升1.5%、降8.8%，地中海线报5811点，环比升5.2%。我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4月之后船公司都会执行最新的约价，这意味着欧线底舱15-30%、美线40-60%的货物运费都将有较大幅度上提，叠加上述现货市场的火爆，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。 航空机场：国内疫情零散出现加速疫苗接种，加速群免进程，航空可能因祸得福。豫园股份公告拟与其他出资方合计出资400亿投资航空实体企业，海航系航空资产重组持续推进，静待相关方案公布。海外运力回流带来的供给压力短期仍难完全消化，航司间分化延续。中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，国门开放后，大航宽体运力有效消化，向上弹性更足，推荐吉祥春秋、三大航，关注华夏。机场流量垄断地位未曾改变，离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权，且成熟市场市场化谈判中，机场作为地主方均具备较高收费能力。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。推荐上海机场、白云机场，关注首都机场、美兰机场、深圳机场。 快递：得益于浙江监部门对义乌地区快递无序竞争的管制，近期中低端快递市场价格战有所缓和，4月行业单价和快递公司单价同比降幅均有所收窄。中短期来看，快递价格战尚未结束，但有望小幅缓和，最终价格战的拐点还是取决于竞争格局何时出现本质性的优化。投资建议上，考虑到近期高端快递龙头的股价回调较大，但其长期成长逻辑不变，建议投资者可以把握高端快递龙头的中长期投资布局的时点；关注中通快递、韵达股份和京东物流的投资机会。 物流：物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，我们建议精选行业中的优质个股，推荐化工物流龙头密尔克卫、进出口物流龙头华贸物流。 投资建议：全年疫情缓解及经济复苏是主旋律。航运运价持续维持高位，航空虽有零散疫情再度扰动，但加速疫苗接种可能因祸得福，同时关注龙头快递中长期布局时点。推荐：中远海控、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《航空专题研究：盘点海航航空资产，重组影响深远》 ——2021-05-28 《交运&中小盘行业周报：海航重组再添意向方，集运价格持续新高》 ——2021-05-25 《2021年4月快递行业数据点评：行业价格战有所缓和，静待竞争格局明朗》 ——2021-05-20 《交运&中小盘行业周报：疫情不止集运不休，京东物流即将上市》 ——2021-05-17 《航空4月数据点评：国内客流超越疫情前，零散疫情难阻复苏浪潮》 ——2021-05-17 证券分析师：姜明 电话： E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 电话： E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 电话： E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 电话： E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6J/20A/20O/20D/20F/21A/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股强势上攻，上证综指报收3600.78，环比上涨3.28%；深证成指报收14852.88点，环比上涨3.02%；创业板指报收3232.29点，环比上涨3.82%；沪深300指数报收5321.09点，环比上涨3.64%。本周交运指数小幅收高，环比上涨2.59%，相比沪深300指数跑输2.59pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块最为强势的为航空，周涨幅6.9%，其次是物流、机场板块，涨幅分别为3.4%、2.9%；个股方面，涨幅前五名为物产中大（+28.5%）、*ST海航（+27.2%）、春秋航空（+10.8%）、华鹏飞（+9.6%）、吉祥航空（+8.6%）；跌幅榜前五名为新宁物流（-8.1%）、厦门象屿（-5.0%）、唐山港（-3.9%）、中国外运（-3.5%）、天顺股份（-3.5%）。 图3：本周各子板块表现（2021.5.24-2021.5.28） 图4：本月各子板块表现（2021.5.1-2021.5.28） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600704.SH 物产中大 6.67 28.5% 44.4% 52.6% 2 600221.SH *ST海航 2.29 27.2% 37.1% 50.7% 3 601021.SH 春秋航空 68.20 10.8% 6.1% 23.0% 4 300350.SZ 华鹏飞 8.12 9.6% 17.7% 61.1% 5 603885.SH 吉祥航空 16.84 8.6% 13.7% 48.1% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600704.SH 物产中大 6.67 28.5% 44.4% 52.6% 2 600221.SH *ST海航 2.29 27.2% 37.1% 50.7% 3 603565.SH 中谷物流 30.05 5.0% 36.7% 75.7% 4 601919.SH 中远海控 21.67 -2.8% 18.5% 77.5% 5 603032.SH *ST德新 12.19 4.3% 18.3% -18.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601919.SH 中远海控 21.67 -2.8% 18.5% 77.5% 2 603565.SH 中谷物流 30.05 5.0% 36.7% 75.7% 3 603128.SH 华贸物流 15.50 2.0% -2.1% 66.8% 4 300350.SZ 华鹏飞 8.12 9.6% 17.7% 61.1% 5 600704.SH 物产中大 6.67 28.5% 44.4% 52.6% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300013.SZ 新宁物流 5.32 -8.1% -2.0% -28.1% 2 600057.SH 厦门象屿 6.29 -5.0% -3.2% 4.5% 3 601000.SH 唐山港 2.46 -3.9% -0.6% 6.6% 4 601598.SH 中国外运 4.65 -3.5% -4.7% 5.7% 5 002800.SZ 天顺股份 13.25 -3.5% -1.4% -3.1% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报3496点，环比升1.8%，其中欧线5816点，环比升4.2%，美东、美西线分别报7633点、4416点，环比分别升1.5%、降8.8%，地中海线报5811点，环比升5.2%。 板块最大变化来自于集运子行业；首先，爆发于1Q2010的新冠延续至今超市场预期；其次国内外疫情控制能力及效果导致各国生产、经济、消费差异巨大，具体表现则为中国为首的亚洲国家的控制能力显著强于欧美，复工复产及供应链恢复速度较快，反观欧美各国的疫情控制则低于预期，这些国家货币上的宽松、疫情阶段培养了欧美客户的跨境电商消费习惯，叠加远东为传统必需品的生产国，于是出现： 海外订单回流国内：过去十年印度、东南亚等过一直承接中国的出口加工业转移，相较于海外国家，国内无论从疫情控制，还是生产、供应链企业的复产复工都具备显著优质，结果是上述海外国家的订单因疫情无法按时交付而回流至国内，中国至欧、美主要消费国的需求超市场预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 1）2020年我国进出口金额体现为前低后高，因疫情影响1、 2月我国进出口额在同比大幅下滑7.3%和16.8%的不利局势下，伴随国内疫情控制后的复工复产，全年进出口实现了1.6%的正增长；今年1-4月我国进出口额累计增速更是达到了惊人的38.2%；我们认为伴随本轮疫情在欧美、印度等国家的反复，我国进出口增速超预期将是大概率事件。 2）由于我国出口商品的主要载体为集装箱，2020年我国主要港口集装箱吞吐量同样出现前低后高的趋势，1季度集装箱累计吞吐量增速负增长8.5%，全年则实现了1.2%的正增长；1Q2021我国主要港口吞吐量达到6582万标箱，同比增长19.3%。 集运产业链去产能叠加疫情阶段周转效率下降，使得供需差进一步放大：首先，受景气度低迷影响，集运2010年以来新订单及运力增速逐年下降，这导致2021年市场新增运力较少；同时疫情阶段，国内外港口、内陆物流网点操作效率明显下降，进一步导致运力、集装箱周转效率放缓，某种意义可以理解为有效运力供给小于名义运力，供需剪刀差进一步放大。 苏伊士运河的堰塞湖效应：3月因苏伊士运河临时堵塞，大量的航次挤压在运河周边，恢复通航后依然导致两个效应：1）挤压航次高密度到港欧洲，而欧洲港口操作效率难以大幅度提升，造成塞港和货物积压；2）返程航次也受到影响，远东缺箱未能缓解； 在上述供需因素的共同作用力下，2020下半年以来，主流干线的运价如脱缰野马快速增长，其中欧洲现货月度均价从年初1月的1048美金/TEU涨至年底12月的3067美金/TEU,美西线运价则从年初的1558美金/FEU涨至年底的3965美金；考虑到船型放大优势，上述运价的相对水平已接近2007年景气度高点；2021年由于海外疫情依然反复，本是春节淡季的集运运价依然坚挺，而近期印度、日本、欧洲等国的感染人数再次出现大幅反弹，5月份欧洲和美国的运价分别继续上行；目前来看，这种上涨的惯性难以缓解，船公司正准备筹划在5月货量进一步复苏的时间点再次提价。 我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的