交通运输行业交运&中小盘行业周报：疫情不止集运不休，京东物流即将上市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年05月16日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 疫情不止集运不休，京东物流即将上市 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报3343点，环比升8.0%，其中欧线5438点，环比升16.2%，美东、美西线分别报7378点、4839点，环比分别升4.9%、5.0%，地中海线报5320点，环比升10.8%。我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4月之后船公司都会执行最新的约价，这意味着欧线底舱15-30%、美线40-60%的货物运费都将有较大幅度上提，叠加上述现货市场的火爆，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。 航空机场：国内疫情零散出现加速疫苗接种，航空可能因祸得福。海外运力回流带来的供给压力短期仍难完全消化，航司间分化延续。中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，国门开放后，大航宽体运力有效消化，向上弹性更足，推荐吉祥春秋、三大航，关注华夏。机场流量垄断地位未曾改变，离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权，且成熟市场市场化谈判中，机场作为地主方均具备较高收费能力。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。推荐上海机场、白云机场，关注首都机场、美兰机场、深圳机场。 快递：快递龙头公司公布了一季报业绩，整体来看大家业绩压力都较大。考虑到中国的快递价格洼地义乌地区的监管部门正在对价格进行管控，该地区快递价格最低价已经从1元以下提高到1.4元以上，且监管部门在控价的同时还会管量，堵住了变相降价的漏洞，中短期价格战有望小幅缓和。投资建议上，考虑到近期高端快递龙头的股价回调较大，但其长期成长逻辑不变，建议投资者可以把握高端快递龙头的中长期投资布局的时点；关注中通快递、韵达股份的短期投资机会以及京东物流、安能物流等物流龙头公司的上市进度。 物流：物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，我们建议精选行业中的优质个股，推荐化工物流龙头密尔克卫、进出口物流龙头华贸物流。 投资建议：全年疫情缓解及经济复苏是主旋律。航运运价持续维持高位，航空虽有零散疫情再度扰动，但加速疫苗接种可能因祸得福，同时关注龙头快递中长期布局时点。推荐：中远海控、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《交运&中小盘2021年中期策略：中国供应链领先全球、周期板块将超预期》 ——2021-05-11 《交运&中小盘行业周报：快递价格引发监管关注，民航最旺五一将至》 ——2021-04-25 《2021年3月快递行业数据点评：快递需求维持高景气，静待竞争格局明朗》 ——2021-04-21 《交运&中小盘行业周报：航运高位运行，五一航空或超预期》 ——2021-04-19 《航空3月数据点评：国内航线迅速复苏，将迎连续旺季催化》 ——2021-04-16 证券分析师：姜明 电话： E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 电话： E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 电话： E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 电话： E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1 本周回顾 本周A股录得上涨，上证综指报收3490.38点，环比上涨2.09%；深证成指报收14208.78点，环比上涨1.97%；创业板指报收3033.81点，环比上涨4.24%；沪深300指数报收5110.59点，环比上涨2.29。本周交运指数小幅收高，环比上涨0.56%，相比沪深300指数跑输1.73pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块最为强势的为机场，周涨幅2.7%，其次是港口、物流板块，涨幅分别为1.4%、1.2%；个股方面，涨幅前五名为东方嘉盛（+10.7%）、*ST德新（+9.2%）、ST长投（+9.2%）、蔚蓝锂芯（+8.8%）、珠海港（+8.5%）；跌幅榜前五名为安通控股（-8.1%）、宁波海运（-6.9%）、海峡股份（-4.5%）、强生控股（-4.5%）、中远海控（-4.4%）。 图3：本周各子板块表现（2021.5.10-2021.5.14） 图4：本月各子板块表现（2021.5.1-2021.5.14） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 rQyQvMnNmPsNsRoNnOoPsPaQdNbRpNqQtRmNiNpPmRkPmNoR9PmNpNuOtRsOwMmPtP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 30.20 10.7% 23.5% 27.5% 2 603032.SH *ST德新 12.41 9.2% 20.5% -16.6% 3 600119.SH ST长投 8.34 9.2% 13.9% 9.2% 4 002245.SZ 蔚蓝锂芯 13.88 8.8% 12.4% 7.2% 5 000507.SZ 珠海港 6.16 8.5% 7.5% 8.5% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 30.20 10.7% 23.5% 27.5% 2 603032.SH *ST德新 12.41 9.2% 20.5% -16.6% 3 600119.SH ST长投 8.34 9.2% 13.9% 9.2% 4 002245.SZ 蔚蓝锂芯 13.88 8.8% 12.4% 7.2% 5 300350.SZ 华鹏飞 7.63 4.0% 10.6% 51.4% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603128.SH 华贸物流 15.36 -1.5% -3.0% 65.3% 2 601919.SH 中远海控 19.08 -4.4% 4.4% 56.3% 3 300350.SZ 华鹏飞 7.63 4.0% 10.6% 51.4% 4 603565.SH 中谷物流 31.66 5.5% 8.0% 38.8% 5 002210.SZ *ST飞马 2.90 -1.0% 4.3% 34.9% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600179.SH 安通控股 4.44 -8.1% -4.9% 10.7% 2 600798.SH 宁波海运 5.10 -6.9% -4.9% -1.0% 3 002320.SZ 海峡股份 6.33 -4.5% -3.7% 5.7% 4 600662.SH 强生控股 8.76 -4.5% 0.5% -0.7% 5 601919.SH 中远海控 19.08 -4.4% 4.4% 56.3% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 板块最大变化来自于集运子行业；首先，爆发于1Q2010的新冠延续至今超市场预期；其次国内外疫情控制能力及效果导致各国生产、经济、消费差异巨大，具体表现则为中国为首的亚洲国家的控制能力显著强于欧美，复工复产及供应链恢复速度较快，反观欧美各国的疫情控制则低于预期，这些国家货币上的宽松、疫情阶段培养了欧美客户的跨境电商消费习惯，叠加远东为传统必需品的生产国，于是出现： 海外订单回流国内：过去十年印度、东南亚等过一直承接中国的出口加工业转移，相较于海外国家，国内无论从疫情控制，还是生产、供应链企业的复产复工都具备显著优质，结果是上述海外国家的订单因疫情无法按时交付而回流至国内，中国至欧、美主要消费国的需求超市场预期。 1）2020年我国进出口金额体现为前低后高，因疫情影响1、 2月我国进出口 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 额在同比大幅下滑7.3%和16.8%的不利局势下，伴随国内疫情控制后的复工复产，全年进出口实现了1.6%的正增长；今年1-4月我国进出口额累计增速更是达到了惊人的38.2%；我们认为伴随本轮疫情在欧美、印度等国家的反复，我国进出口增速超预期将是大概率事件。 2）由于我国出口商品的主要载体为集装箱，2020年我国主要港口集装箱吞吐量同样出现前低后高的趋势，1季度集装箱累计吞吐量增速负增长8.5%，全年则实现了1.2%的正增长；1Q2021我国主要港口吞吐量达到6582万标箱，同比增长19.3%。 集运产业链去产能叠加疫情阶段周转效率下降，使得供需差进一步放大：首先，受景气度低迷影响，集运2010年以来新订单及运力增速逐年下降，这导致2021年市场新增运力较少；同时疫情阶段，国内外港口、内陆物流网点操作效率明显下降，进一步导致运力、集装箱周转效率放缓，某种意义可以理解为有效运力供给小于名义运力，供需剪刀差进一步放大。 苏伊士运河的堰塞湖效应：3月因苏伊士运河临时堵塞，大量的航次挤压在运河周边，恢复通航后依然导致两个效应：1）挤压航次高密度到港欧洲，而欧洲港口操作效率难以大幅度提升，造成塞港和货物积压；2）返程航次也受到影响，远东缺箱未能缓解； 在上述供需因素的共同作用力下，2020下半年以来，主流干线的运价如脱缰野马快速增长，其中欧洲现货月度均价从年初1月的1048美金/TEU涨至年底12月的3067美金/TEU,美西线运价则从年初的1558美金/FEU涨至年底的3965美金；考虑到船型放大优势，上述运价的相对水平已接近2007年景气度高点；2021年由于海外疫情依然反复，本是春节淡季的集运运价依然坚挺，而近期印度、日本、欧洲等国的感染人数再次出现大幅反弹，5月份欧洲和美国的运价分别达到了4678美金/TEU和4608美金/FEU；目前来看，这种上涨的惯性难以缓解，船公司正准备筹划在5月货量进一步复苏的时间点再次提价。 我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4月之后船公司都会执行最新的约