深度研究报告：鲲化为鹏，志图神州

东鹏饮料（605499）深度研究报告：逐鹿全国，能量饮料龙头有望实现百亿元市值。公司作为能量饮料龙头，凭借产品定价、包装的极致差异化实现异军突起，引领消费场景由运动向驾驶、加班及电竞等扩张。同时，在红牛受困商标之争之际，东鹏持续聚焦主业，深耕本埠市场，且17年金瓶装推出、18年阿米巴模式改革及鹏讯云商赋能数字化运营等举措，共同支撑18年以来市场份额加速提升，20年达15.4%，仅次于红牛。预计东鹏上市后资源增厚，全国化有望再次提速，未来3-5年高增确定性进一步夯实。此外，公司已着手布局高端新品，以丰富能量饮料产品矩阵、拉升品牌调性，奠基长期增长。公司IPO发行4001万股（占发行后总股本为10%），募资17.3亿，其中近80%用于产能扩张、营销优化。在全国化加速推进、多元化本埠挖潜的扩张路径下，随产能持续释放、结构趋于优化，公司3年有望实现近百亿体量，对应21-23年复合增速达25.2%。我们给予21-23年EPS预测2.63/3.32/4.11元，给予22年40倍PE，目标市值约550亿元，首次覆盖给予“强推”评级。