贵金属策略日报：美经济数据依然偏弱，贵金属高位震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-05-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属高位震荡。美国公布耐用品订单、房屋销售指数、周初申失业人数均不及预期，这是美国“滞胀”逻辑的再演绎。因此尽管流动性过剩，但美国经济数据仍不佳。正如我们之前分析的，美国经济问题现在在供给端，而货币和财政调节的是需求端。 昨日信息称拜登将着手处理房屋建设供给端大宗商品价格过高问题，耶伦表示高通胀或持续到年底。前财长萨摩斯表示需要收敛财政刺激。我们维持之前观点：如果未来高通胀和就业复苏慢无法兼得，美联储会通过削债控制高通胀，因为美国目前经济问题在于供给端，而非需求端。 因此技术面看贵金属有回调需要，但基本面却给予了其支撑。 长期分析方面，我们参考近期美国一些权威学术文献发现，美联储在削债预期后的加息模式，或许会与2013年后有些不同，我们会持续关注此类动向。 操作建议：1.短线贵金属多单止盈；2.做多黄金期现价差获利了结，做多金铜比获利了结；2. 长线观察疫苗推进速度是否加快，以及美联储的前瞻性指引结果。 风险因子：1.美国经济数据突然转向；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 美经济数据依然偏弱，贵金属高位震荡 昨日贵金属高位震荡。美国公布耐用品订单、房屋销售指数、周初申失业人数均不及预期，这是美国“滞胀”逻辑的再演绎。我们认为，目前技术面贵金属有回调需要，但经济基本面给予其支撑。短期内贵金属或将高位震荡。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:6月前谨慎偏多思路。 （1）昨日沪金主力合约由开盘394.00元收于390.96元，较前一日收盘价下跌-0.62%；沪金主力合约持仓量下降-6623手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1899.3美元跌至1899.4美元，较前一日收盘涨0.14%，减仓-3696手。 逻辑：昨日信息称拜登将着手处理房屋建设供给端大宗商品价格过高问题，耶伦表示高通胀或持续到年底。前财长萨摩斯表示需要收敛财政刺激。我们维持之前观点：如果未来高通胀和就业复苏慢无法兼得，美联储会通过削债控制高通胀，因为美国目前经济问题在于供给端，而非需求端。但短期内“滞胀”将维持，因此技术面看贵金属有回调需要，但基本面却给予了其支撑。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 短期有回调需要，长期贵金属对削债的反应或许不如想象剧烈 白银 观点: 6月前谨慎偏多思路。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5707元收于5688元，较前一日收盘价下跌-0.33%，减仓-26263手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘27.770美元收于27.950美元，较前一日收盘上涨0.67%，持仓下降980手。 逻辑：昨日信息称拜登将着手处理房屋建设供给端大宗商品价格过高问题，耶伦表示高通胀或持续到年底。前财长萨摩斯表示需要收敛财政刺激。我们维持之前观点：如果未来高通胀和就业复苏慢无法兼得，美联储会通过削债控制高通胀，因为美国目前经济问题在于供给端，而非需求端。但短期内“滞胀”将维持，因此技术面看贵金属有回调需要，但基本面却给予了其支撑。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向；2.病毒变异；3.美联储的前瞻指引变化 短期有回调需要，长期贵金属对削债的反应或许不如想象剧烈 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-05-24 美国4月芝加哥联储全国活动指数 领先 1.71 -- 0.24 2021-05-25 美国4月新屋销售（年化月率） 领先 20.7% -7% -5.9% 2021-05-25 美国5月谘商会消费者信心指数 领先 121.7 118.9 117.2 2021-05-26 上周API原油库存变化（万桶） 同步 62 -- -43.9 2021-05-27 美国一季度个人消费支出物价指数修正 滞后 3.5% -- 3.7% 2021-05-27 美国4月耐用品订单（月率）初值 同步 0.8% 0.8% -1.3% 2021-05-27 美国第一季度实际GDP（年化）修正值 滞后 6.4% 6.5% 6.4% 2021-05-27 美国上周初申失业人数（万人） 同步 44.4 42.5 40.6 2021-05-27 美国4月NAR季调后签约销售指数 同步 1.9% 0.5% -4.4% 欧元区 2021-05-25 德国一季度季调后GDP终值（季率） 滞后 -1.7% -1.7% -1.8% 2021-05-27 德国5月IFO商业景气指数 同步 96.8 98.1 99.2 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1, 美国总统拜登：将解决建筑材料的供应问题。 2. 美国财长耶伦表示，预计高通胀将会持续到年底。 3. 据美国媒体当地时间5月27日报道，美国前财政部长、资深经济学家劳伦斯·萨默斯向美国政府警告称，美国应立即对宽松的经济措施采取限制，否则将引发严重的通货膨胀。萨默斯表示，当前美国政府财政政策宽松、激进，美联储维持宽松的货币政策，这些都使美国承受巨大的通货膨胀风险。 4. 《纽约时报》报道称，文件显示拜登政府拟公布的预算案将令下一财年联邦开支跃增至6万亿美元，未来十年的年赤字额超过1.3万亿美元。该提案定于周五公开发布。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/032021/042021/05持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/032021/042021/05持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）11325374961738597109121-0.20.411.62.22.83.42021/5/72021/5/152021/5/23国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/03/292021/04/122021/04/262021/05/102021/05/24金银比26293235382021/03/292021/04/122021/04/262021/05/102021/05/24金油比3804004204404604805002021/03/292021/04/132021/04/282021/05/13金铜比200028003600440003060902020/042020/072020/102021/012021/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.81.21.622.42020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04通胀预期：盈亏平衡通胀率89.59192.5942021-04-142021-04-282021-05-122021-05-26美元指数6.46.426.446.466.486.52021-05-062021-05-122021-05-182021-05-24人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305