海丰国际是一家集运公司,拥有亚洲市场领先地位。2016年全球集运市场遭遇下行周期,公司利润下滑14%,但仍保持盈利8.5亿元。2011-2016年,公司股利支付率持续提升,2016年对比同行的亏损,公司将股利支付率提升至71.6%,每股股利为0.26元,对应股息率为7.6%。2020至今,集运迈入高景气阶段,中国出口增速在去年下半年开始转正提升,中国出口产业链比较优势在疫情背景下放大。目前集运行业月度货运量增长迅速,下半年全球贸易往来有望持续扩大集运需求。供给端,行业迈入低供给增速时期,叠加疫情扰动下的港口拥堵与缺箱事件,大幅降低行业经营效率。展望2022,公司有望进入新一轮跨越式发展。目前公司在手船舶建造订单领先同行,预计这些订单船舶有望从2022年开始投放市场进行运输,受益于此轮产能投放周期,实现货量水平进一步增长,挤占亚洲区域市场份额。运价环节,公司单箱收入水平稳定提升,表现好于行业运价均值。目前东南亚集运市场景气度水平仍在高位,随着公司合约运价水平的抬升,有望拉动公司单箱收费水平实现上移。向产业链上下游延伸也是海丰国际一直以来的竞争力所在,公司能够为客户提供海陆一体化的综合物流服务。我们预测公司2021/2022/2023年每股收益为1.7/1.24/1.53元,参考可比公司2021年调整后平均水平2021年估值19倍,给予10%溢价对应估值为21倍,对应目标价为35.7元,按照汇率0.83元换算为42.48港元,维持买入评级。